Când Rockefeller a murit. David Rockefeller - o figură misterioasă și sinistră - a murit în somn. Biografia lui David Rockefeller

Tema 21 Evaluarea portofoliului de investiții.

Prin achiziționarea de valori mobiliare, investitorul își formează portofoliul de investiții. Portofoliu - un set de diverse valori de investiții (titluri de valoare și alte active financiare) reunite care servesc ca instrument pentru realizarea sarcinilor și obiectivelor de investiții specifice.

Sarcina principală a investițiilor de portofoliu este de a oferi un set de valori mobiliare incluse în portofoliu, astfel de caracteristici investiționale care nu sunt realizabile din punctul de vedere al unui singur titlu. Caracteristicile de investiții dorite sunt realizate prin manipularea structurii titlurilor de valoare din portofoliu. Scopul principal al formării unui portofoliu de valori mobiliare este realizarea celei mai optime combinații pentru un investitor între risc și randament (formarea unui portofoliu optim).

Scopul de mai sus și sarcina principală a investițiilor de portofoliu reflectă importanța determinării proporțiilor optime între valorile mobiliare cu diferite caracteristici de investiție (cum ar fi riscul și rentabilitatea), adică structura optimă a portofoliului. De regulă, un portofoliu poate include valori mobiliare de același tip (acțiuni) sau valori de investiții diferite (acțiuni, obligațiuni etc.).

Pe baza criteriilor de rentabilitate și risc, se disting cel mai adesea două tipuri de bază de portofoliu:

Un portofoliu de venituri concentrat în principal pe generarea de venituri din dobânzi și dividende;

· un portofoliu de creștere ͵ care vizează creșterea predominantă a valorii de piață a activelor de investiții incluse în acesta.

Unul dintre principiile fundamentale ale investițiilor de portofoliu este principiul diversificării, a cărui esență este că este imposibil să investești toate resursele de investiții într-un singur titlu, oricât de profitabilă ar părea această investiție. Doar o astfel de poziție rezervată poate evita pierderi grave. Cea mai simplă formă de diversificare constă în simpla împărțire a resurselor de investiții între mai multe titluri fără a le analiza în detaliu.

Prin diversificarea portofoliului, investitorii reduc riscul, acest lucru se datorează faptului că posibilele randamente scăzute ale unor titluri (care au riscuri reduse) vor fi compensate de randamente mari ale altora (care sunt cu risc ridicat). Totodată, minimizarea riscului poate fi realizată prin includerea în portofoliu de titluri, randamentul asupra căruia are o corelație negativă.

Deci, atunci când se formează un portofoliu de investiții, este extrem de important să se evalueze riscul și rentabilitatea acestuia.

A defini randamente de portofoliu, constând din N numărul de titluri de valoare la sfârșitul perioadei P, puteți folosi următoarea formulă:

Unde D i– revenirea așteptată (sau reală). i-a de securitate;

r i– cota unui anumit tip de titluri în portofoliu la momentul formării acestuia;

n este numărul de titluri din portofoliu.

Evaluarea portofoliului de investitii dupa criteriul de risc se realizează ținând cont de coeficienții de risc și de volumul investițiilor în tipurile de investiții relevante. În primul rând, valorile specifice ale indicatorilor de risc sunt calculate pentru fiecare tip de investiție. Riscul total al portofoliului de investiții al întreprinderii este definită ca raportul dintre valoarea investiției în diverse domenii, ponderată în funcție de risc, și valoarea totală a investiției conform formulei:

(21.2),

Unde R– risc total;

eu i- investitii in i direcţie;

R i este indicatorul de risc pentru i direcţie;

eu este investiția totală.

Această formulă este utilizată în cazul în care dinamica rentabilității diferitelor investiții în portofoliul de investiții al unei întreprinderi este independentă reciproc sau ușor dependentă.

Atunci când se evaluează portofoliul de investiții al băncilor în ceea ce privește riscul de lichiditate și rata dobânzii, se poate folosi indicator de risc, care se calculează ca raport între activele investiționale și sursele de finanțare, ponderat după volume și termeni:

(21.3),

unde este indicatorul nivelului de risc;

Eu la– investiții investiționale, ponderate în termeni;

IP t– surse de finanțare a investițiilor, ponderate în termeni.

O valoare mică a indicatorului indică o scădere a riscurilor corespunzătoare.

A defini gradul de stabilitate a portofoliului de investiţii se folosește coeficientul calculat prin formula:

(21.4),

unde sunt activele de investiții ponderate în funcție de risc;

– sursele de finanțare ale acestora, ponderate în funcție de stabilitate.

O valoare scăzută a coeficientului indică o eficiență insuficientă în utilizarea surselor de finanțare a investițiilor, iar o valoare mai mare indică un risc crescut și instabilitate a structurii portofoliului de investiții. Acest coeficient poate fi calculat pentru a evalua stabilitatea nu numai a portofoliului total de investiții, ci și a activelor individuale de investiții.

Estima stabilitatea portofoliului de investițiiîntreprinderea poate fi calculată prin calcularea raportului dintre sumele investițiilor în diverse domenii de investiții și suma fondurilor proprii (capitalului) întreprinderii ( La) conform formulei:

(21.5).

Indicatorii de mai sus permit evaluarea conformității activității de investiții cu principiile rentabilității, lichidității și fiabilității.

La formarea unui portofoliu mixt de investiții este extrem de importantă compararea indicatorilor estimați finali ai sub-portofoliilor, în urma cărora resursele investiționale ale băncii sunt redistribuite pentru o implementare mai eficientă a portofoliului de investiții în ansamblu.

Diversificarea investițiilor- vedere strategie de investitii asociate cu extinderea sau schimbarea activității de investiții.

Portofoliile de valori mobiliare construite pe principiul diversificării implică o combinație de suficienți un numar mare valori mobiliare cu dinamică multidirecțională a mișcării valorii de piață (venituri). O astfel de diversificare poate fi de natură sectorială sau regională, precum și realizată de diverși emitenți. Diversificarea, menită să reducă riscurile investiționale, asigurând în același timp profitabilitatea maximă, se bazează pe diferențele de fluctuații ale veniturilor și ale valorii de piață a valorilor mobiliare.

Datele analitice arată că prezența a 10-15 titluri diferite în portofoliu reduce semnificativ riscul investițiilor; o creștere în continuare a numărului de active și o creștere a gradului de diversificare nu joacă un rol semnificativ, în egală măsură, în reducerea riscului investițional și este inadecvată, deoarece duce la efectul de diversificare excesivă. Efectul diversificării excesive se caracterizează printr-un exces al ratei de creștere a costurilor pentru implementarea acesteia față de rata de creștere a rentabilității portofoliului, care este asociat cu o creștere a complexității managementului de înaltă calitate a portofoliului cu o creștere a numărului de titluri, o creștere a probabilitatea de a achiziționa titluri de valoare de calitate scăzută, o creștere a costurilor de selectare a valorilor mobiliare, cumpărarea de loturi mici de titluri și alte apariții negative.

Între diferitele active incluse în acesta. În același timp, reducerea riscului pentru fiecare activ individual inclus în portofoliu se realizează, de exemplu, prin .

Principalele moduri de diversificare:

• combinarea investițiilor prin achiziționarea diferiților emitenți;
• achiziționarea de valori mobiliare din diverse industrii;
• repartizarea investițiilor între companiile situate în diferite zone geografice (țări);
• achizitionarea diverselor;
• cumpărare de valori mobiliare ale companiilor cu portofolii proprii foarte diversificate de valori mobiliare sau cu un grad înalt diversificarea producţiei etc.

Conform teoriei moderne a portofoliului de valori mobiliare, riscul de portofoliu este împărțit aproximativ egal în riscuri nediversificabile (ireductibile) și riscuri diversificabile (reduse). Prin diversificarea riscului portofoliului de investiții se reduce la nivelul părții nediversificabile, i.e. diversificarea este utilizată pentru a acoperi riscul de portofoliu.

Un investitor recurge la diversificarea investițiilor prin formarea unui portofoliu de valori mobiliare. Cea mai mare valoare diversificarea are pentru investitorul colectiv, care este obligat să efectueze comercializarea valorilor mobiliare. Atunci când selectează titlurile de valoare pentru a fi incluse într-un portofoliu de investiții, un investitor trebuie să respecte următoarele reguli de bază:

• nu investiți într-un singur tip de activ;
• investiți în active, a căror modificare a prețurilor sau a rentabilității sunt slab interconectate (au un nivel scăzut de corelație);
• investiți în active care au un nivel intrinsec relativ minim de risc nediversificabil (vezi și).

Pentru a diversifica riscurile, mai întâi trebuie să le identificați. Să luăm ca exemplu acțiunile bancare. Ele sunt supuse următoarelor riscuri.

1. Riscuri de stat - schimbări climatice pentru afaceri, legislație, posibilitatea naționalizării proprietății, revoluție și alte răsturnări politice.
2. Riscurile economice sunt asociate cu instabilitatea macroeconomică. De exemplu, punctele și .
3. Riscurile segmentului tuturor acțiunilor sunt criza bursieră.
4. Riscuri industriale - criză interbancară, criză în industria metalurgică etc.
5. Riscurile unei companii individuale sunt oportunitatea unei anumite companii.

Pentru a reduce riscurile guvernamentale, se poate alege o strategie de împărțire a portofoliului pe țări. Aceasta este ceea ce fac cei mai mari participanți de pe piață, cei internaționali.

Riscurile economice pot fi controlate prin diversificarea portofoliului pe instrumente - în special, include atât , cât și . Când începe o recesiune, există o revărsare a fondurilor investitorilor în active reale, de exemplu, în. Dacă stocurile într-o astfel de situație scad în preț, atunci este probabil ca scăderea cotațiilor să nu afecteze piața aurului.

Pentru a reduce riscul asociat, există așa-numita acoperire beta. Adică, titlurile de valoare sunt selectate pentru portofoliu, a cărui mișcare a prețului este opusă direcției generale a pieței. În plus, este posibil să includeți diferite clase de active în portofoliu, cum ar fi acțiuni și .

Managementul individual al riscurilor din industrie implică investiții în diferite segmente ale aceleiași clase de active. În cazul acțiunilor bancare, aceasta este includerea în portofoliu atât a acțiunilor băncii propriu-zise, ​​cât și a acțiunilor ordinare ale companiilor de mărfuri.

Pentru a reduce riscul de pierderi în cazul unei singure companii, acțiunile mai multor companii din aceeași industrie ar trebui incluse în portofoliu.

Există un concept numit diversificare naiva atunci când sunt achiziționate mai multe valori mobiliare diferite în scopul împărțirii riscurilor, indiferent de riscul împotriva căruia se asigură asigurarea. De exemplu, pentru a se proteja de o scădere a prețurilor, un investitor poate cumpăra acțiuni ordinare de două (sau chiar zece) companiile petroliere. Cu toate acestea, scăderea prețului petrolului pe piețele mondiale va duce la o scădere a valorii portofoliului investitorului. O astfel de diversificare poate proteja doar împotriva riscului de neplată al unei companii individuale, dar nu și împotriva schimbărilor din mediul economic. Riscul de declin al industriei poate fi redus prin investiții în diferite segmente ale economiei. Și vă puteți proteja de posibilitatea scăderii prețului petrolului prin adăugarea de instrumente financiare derivate în portofoliu, de exemplu, prin vânzarea de petrol.

În general, diversificarea riscului este un domeniu specific care necesită un nivel ridicat de cunoștințe și pregătire specială a specialiștilor.

Diversificarea este utilizată pe scară largă în alte domenii ale economiei pentru a reduce riscul. Deci, în afacerile de economisire se realizează diversificarea depozitelor; în producția industrială și sectorul serviciilor - diversificarea producției, atunci când aceasta este axată pe o gamă largă de produse manufacturate (mărfuri, servicii); în comerțul exterior – diversificarea exporturilor; în domeniul bancar - diversificare, rezerve valutare etc.

Prețurile acțiunilor fluctuează de la o zi la alta și, dacă investești doar într-o singură companie, poți să câștigi bani și să pierzi. Puteți elimina riscul făcând un portofoliu diversificat de acțiuni.

Diversificarea în bursa Aceasta este o oportunitate de a obține profit maxim prin reducerea riscurilor.

Cu ce ​​seamănă?

E simplu: nu investești într-o singură companie, ci în mai multe. De exemplu, pe lângă acțiunile Gazprom, cumperi titluri Norilsk Nickel și Facebook, investești atât în ​​active cu risc ridicat, cât și în cele mai de încredere. Iti aloci banii in asa fel incat sa faci profit, indiferent de modul in care se comporta stocul, indiferent de tendintele actuale. Aceasta este soluția cea mai avantajoasă pentru investiții pe termen lung.

Poti investi:

• în acțiunile diferitelor companii din aceeași industrie (de exemplu, Gazprom, Lukoil);
• în acțiuni ale companiilor din diverse industrii (împreună cu Gazprom, investesc în Rostelecom, Aeroflot și Sberbank);
• în acţiuni ale companiilor tari diferite(distribuiți capitalul între titlurile de valoare rusești și americane: investiți în Yandex și Google);
• în diferite titluri de valoare (împreună cu acțiuni, cumpărați obligațiuni);
• păstrați o parte din fonduri în bancă, în valută, cumpărați imobile sau o participație reală în afacere.

Cum să-ți construiești singur un portofoliu diversificat?

Diversificarea portofoliului de acțiuni nu este o sarcină ușoară. Nu este suficient doar să cumpărați acțiuni ale diferitelor companii, trebuie să calculați riscurile generale și profiturile potențiale. Deci, dacă doriți să investiți în acțiuni care arată creștere rapidă, nu uitați să le „diluați” cu blue chips - titluri de valoare ale companiilor de încredere cu un venit stabil.

Acțiunile companiilor IT prezintă o dinamică serioasă. De exemplu, titlurile de valoare QIWI pentru 2016, prețul s-a schimbat în intervalul de la 700 la 1100 de ruble, scăzând până la sfârșitul anului, în ciuda dividendelor iminente. Acțiunile Lukoil, la rândul lor, au crescut constant și au crescut în preț cu aproximativ 1.000 de ruble pe an. După ce ați distribuit în mod egal 50.000 de ruble între Lukoil și QIWI la începutul lui 2016, până la sfârșitul anului 2016 puteți câștiga până la 10.000 de ruble pe 10 acțiuni Lukoil și puteți pierde puțin mai puțin de 9.000 pe 22 de acțiuni QIWI (cu condiția să investiți în ele la prețurile de vârf și vândute la „de jos”). Nu ai câștigat mult (doar 1000 de ruble), dar nu ai pierdut bani și ai rămas totuși în negru. În plus, au primit mici dividende.

Diversificarea nu este garantată 100%. În exemplul de mai sus, ai câștigat, dar dacă ai investit puțin mai mult în QIWI (nu 25.000, ci 30.000 de ruble), ai putea rămâne în roșu. Este și mai rău dacă întreaga piață cade. Dar chiar și în acest caz, vă puteți economisi banii diversificându-vă: companiile mari, de regulă, își refac rapid pozițiile de îndată ce piața începe să crească.

Aparținerea unei persoane fizice sau juridice.

• cantitatea și costul total;
• tipuri și categorii;
• lichiditate;
• riscurile inerente acestora etc.

Tipuri de portofolii de valori mobiliare

În funcție de proprietatea portofoliului, există portofolii de emisii și investiții.

Portofoliul de emisii de valori mobiliare este totalitatea valorilor mobiliare emise de emitent.

Portofoliul de investiții - acesta este un set de valori mobiliare deținute de un investitor, adică o persoană care și-a investit capitalul în valori mobiliare.

Esența portofoliului de investiții

Esența economică a portofoliului de investiții este de a oferi totalității valorilor mobiliare incluse în el astfel de caracteristici de piață care sunt de neatins din punctul de vedere al unui titlu separat și sunt posibile numai prin combinarea (combinarea) țintită a acestora.

• asigurarea unui nivel țintă sustenabil de venit;
• minimizarea riscului sau menținerea acestuia la un anumit nivel;
• costuri de operare mai mici;
• rezolvarea unor sarcini specifice, a căror formulare este imposibilă în afara totalității titlurilor de valoare.

În funcție de tipul de venit la care se adresează un portofoliu de investiții de valori mobiliare, acestea din urmă pot fi portofolii de creștere, venituri sau o combinație a ambelor.

Portofoliu de creștere este format din titluri ale căror preţuri de piaţă cresc în timp. Scopul unui astfel de portofoliu este creșterea capitalului total al investitorului, inclusiv încasarea veniturilor curente din deținerea de valori mobiliare. Variațiile unui astfel de portofoliu sunt posibile în funcție de strategia investitorului:

portofoliu de creștere agresivă, care vizează câștiguri de capital maxime; include în principal acțiuni ale companiilor tinere, cu creștere rapidă, investiții în care sunt riscante, dar pot aduce venituri mari;

portofoliu de creștere conservatoare, se constituie în scopul păstrării capitalului inițial și a creșterii lente a acestuia fără riscuri semnificative; include în principal acțiuni ale unor companii cunoscute, ale căror prețuri nu cresc rapid;

portofoliu combinat de creștere este o combinație de proprietăți ale portofoliilor de creștere agresivă și conservatoare; include și instrumente de stoc cu risc ridicat, a căror compoziție este actualizată periodic. Acest tip portofoliul este cel mai comun prin însăși natura sa - o combinație de lipsă de risc și risc.

Portofoliu de venituri este format din titluri de valoare care asigură venituri curente ridicate - plăți de dobânzi și dividende. Scopul său este încasarea sistematică a veniturilor din capitalul investit în valori mobiliare. Există următoarele soiuri principale:

• portofoliul de venituri obișnuite este axat pe obținerea unui nivel mediu de rentabilitate a capitalului cu un nivel minim de risc;
• portofoliul de titluri de venit este format, de regulă, din obligațiuni cu randament ridicat ale corporațiilor sau în general titluri de valoare care aduc venituri mari cu un nivel mediu de risc.

Portofoliul de creștere și venituri este un portofoliu care combină proprietățile unui portofoliu de creștere și venituri. Unele dintre activele incluse în acest portofoliu aduc creșterea capitalului proprietarului, iar celălalt - o rentabilitate suficientă a acestui capital. Pierderea de valoare a unei părți din portofoliu poate fi compensată prin creșterea celeilalte părți a acesteia. Să caracterizăm tipurile acestui tip de portofoliu.

În funcție de tipul de activ inclus în portofoliul de valori mobiliare, se pot forma diferite portofolii.

• portofoliul pieței monetare. Scopul este conservarea completă a capitalului, datorită includerii activelor cu mișcare rapidă în combinație cu numerar;
• portofoliu scutit de impozite. Acestea includ în principal datoria guvernamentală și presupun conservarea capitalului cu un grad ridicat de lichiditate;
• portofoliul de titluri de stat. Include în principal titluri și pasive guvernamentale și municipale. Oferă investitorului venituri din deținerea acestor titluri, care de obicei nu sunt impozitate, iar investiția în astfel de active prezintă un risc minim;
• portofoliu de valori mobiliare din diverse industrii. Include titluri de valoare emise de organizații comerciale din diverse industrii conexe tehnologic sau din orice industrie;
• portofoliul de titluri străine. Include investițiile în valori mobiliare ale companiilor străine sau ale altor state;
• portofoliu convertibil. Constă în titluri convertibile (acțiuni privilegiate, obligațiuni convertibile) care pot fi schimbate cu un număr stabilit de acțiuni ordinare la un preț fix, începând de la un moment dat. Oferă o oportunitate de a primi venituri suplimentare prin conversie în condiții favorabile pentru investitor.

Managementul portofoliului

Metode de management al portofoliului

Ele sunt de obicei împărțite în activși pasiv.

managementul activ al portofoliului efectuează modificări la acesta pe baza schimbării actuale a condițiilor pieței, în scopul îndeplinirii obiectivelor investitorului stabilite în acest portofoliu. Managementul activ aduce scoruri de top comparativ cu alte strategii de management, dar necesită costuri mari de tranzacție, care pot fi suportate fie de un mare investitor, fie de un intermediar profesionist specializat în gestionarea pachetelor de valori mobiliare;

managementul pasiv de portofoliu reprezintă păstrarea unui portofoliu mai mult sau mai puțin neschimbat pentru o anumită perioadă de timp, indiferent de schimbările zilnice ale condițiilor pieței. Este de obicei utilizat pentru portofolii care sunt bine protejate de riscul de piață și calculate pentru perioade suficient de lungi.

Modalități de a investi în valori mobiliare

Ele sunt împărțite în strategicși tactic.

Investiția strategică este investiția în clase întregi de active tranzacționabile. Această abordare se mai numește și investiții de sus în jos.

Investiția tactică înseamnă investiții în anumite tipuri titluri de valoare disponibile pe piață. Această abordare se mai numește și investiții de jos în sus.

Principalele etape ale managementului portofoliului de investiții

• alegerea politicii investiționale, stabilirea scopurilor și obiectivelor pe care investitorul dorește să le atingă prin achiziționarea de valori mobiliare. Acest lucru implică de obicei determinarea nivelului dorit de rentabilitate a investiției, combinat cu nivelul de risc pe care un investitor și-l poate permite;
• analiza pieței valorilor mobiliare și a componentelor acesteia sau, așa cum se numește în mod obișnuit, monitorizarea pieței;
• formarea unui portofoliu dat de valori mobiliare reprezintă achiziția de valori mobiliare selectate în timpul analizei pieței în cantități aproximativ specificate și la prețuri aproximativ specificate;
• evaluarea portofoliului în ceea ce privește atingerea obiectivelor stabilite este o comparație a caracteristicilor de piață ale portofoliului format cu cele ale caracteristicilor acestuia pe care investitorul și-ar dori să le aibă. Această evaluare ar trebui efectuată în mod regulat, în special în perioadele de modificări semnificative ale prețurilor pe piața de valori;
• revizuirea portofoliului după cum este necesar, de obicei din cauza schimbări semnificativeîn piață, mai ales dacă, în opinia investitorului, acestea sunt de natură pe termen lung.

Metode de analiză a portofoliului

În practică, există două metode principale de analiză a pieței: fundamentală și tehnică.

Analiză fundamentală- o metodă de analiză și prognoză a pieței bazată pe identificarea și studiul modelelor și factorilor economici în formarea prețurilor pieței și a altor caracteristici ale pieței. Această metodă este utilizată în principal în scopul prognozării pe termen relativ lung, pe termen lung a prețurilor, ratelor dobânzii, cursurilor de schimb etc.

Analiza tehnica- o metodă de analiză și prognoză a pieței, în primul rând prețurilor de piață, bazată pe utilizarea metodelor matematice și grafice, indiferent de factorii economici care determină dinamica indicatorilor pieței. Această metodă este utilizată pentru nevoile practice ale comercianților direcți de pe piață și, mai ales, pentru prognozele pe termen scurt ale prețurilor pieței etc.

Model de formare a portofoliului de investiții

Orice model de formare a portofoliului de investiții se bazează pe ideea diversificării acestuia.

Diversificarea- repartizarea investițiilor între diferite active; Aceasta este o investiție a fondurilor investitorului în diferite valori mobiliare.

Să ne uităm la un exemplu care demonstrează utilitatea diversificării portofoliului. Există două firme: prima face ochelari de soare, a doua face umbrele. Investitorul investește jumătate din bani în acțiunile companiei Ochki, iar cealaltă jumătate în acțiunile companiei Zonta. Rezultatul acestei diversificari este prezentat in tabel.

(E este randamentul acțiunii; randamentul total al întregului portofoliu, adică E p este suma societății „Ochki” și acțiunilor societății „Zonta”, ponderată cu acțiunile acestora în portofoliul investitorului, care în ambele cazuri sunt egale cu 0,5 din valoarea totală a portofoliului.)

După cum se vede din tabel. 3.1, diversificarea corectă a portofoliului evaluează în medie diferențele de randament al titlurilor de valoare ale companiilor individuale și vă permite să aveți un venit stabil indiferent (aproape independent) de schimbările din situația pieței.

Modalități de diversificare a investițiilor

• cumpărare tipuri diferite hârtii valoroase;
• achiziționarea de valori mobiliare ale companiilor aparținând diferitelor industrii și sectoare ale economiei;
• achiziționarea de valori mobiliare ale companiilor situate în diferite regiuni ale țării;
• cumpărarea acelorași valori mobiliare, dar emise de companii diferite;
• achiziționarea de valori mobiliare ale companiilor situate în diferite țări;
• cumpărarea de acțiuni ale companiilor care au propriul portofoliu de valori mobiliare bine diversificat;
• cumpărarea de acţiuni ale companiilor cu un grad ridicat de diversificare activitate economică etc.

Principalele concluzii ale modelului de portofoliu de valori mobiliare al lui G. Markowitz

Economistul american G. Markowitz la începutul anilor ’50. a dezvoltat mai întâi un model științific pentru formarea unui portofoliu diversificat de valori mobiliare bazat pe o abordare complet nouă a conceptului de „risc de piață”. Principalele sale concluzii sunt următoarele:

riscul de piață poate fi măsurat prin abaterea standard. Ca măsură a riscului, Markowitz a sugerat să se utilizeze abaterea standard a randamentului unui titlu de valoare de la valoarea sa medie, determinată pe o anumită perioadă de timp. Din punct de vedere economic, aceasta înseamnă că conceptul de risc include nu numai posibilele pierderi din modificarea prețului unui titlu în comparație cu nivelul prevăzut, ci și posibilele venituri suplimentare. Această înțelegere a riscului se bazează pe faptul că, pe piață, pierderea unui comerciant înseamnă întotdeauna profitul altuia. Nu este posibil ca toți participanții la piață să aibă o pierdere în același timp sau ca toți să aibă un profit în același timp;

Nivelul minim de risc al unui portofoliu diversificat depinde de nivelurile minime de risc ale titlurilor sale constitutive. Sensul acestei prevederi este că, dacă cele mai riscante titluri de valoare sunt colectate în portofoliul de valori mobiliare, atunci riscul portofoliului în ansamblu va fi neapărat mare, în ciuda altor măsuri luate de investitor;

portofoliu diversificat este un portofoliu din care sunt relativ slab corelate între ele. Esența diversificării portofoliului nu este doar să investești în diferite titluri, ci să investești în astfel de titluri, ale căror modificări de preț sunt puțin legate între ele și chiar mai bine, dacă dinamica modificării lor este direct opusă (cum este , de exemplu, are loc în exemplul nostru din Tabelul 3.1). În acest caz, pierderile asupra unui titlu nu sunt însoțite de pierderi ale altor titluri din portofoliul investitorului și pot fi chiar însoțite de profit dintr-o modificare simultană a prețurilor acestuia din urmă;

portofoliu eficient este un portofoliu care are un risc minim pentru un anumit nivel de rentabilitate a portofoliului sau un portofoliu care are o rentabilitate maximă pentru un anumit nivel de risc. Implicația acestei concluzii este că este imposibil să crești simultan randamentul unui portofoliu și să scazi riscul acestuia. Doar prin fixarea unuia dintre criterii (risc sau rentabilitate), se poate maximiza sau minimiza un alt indicator al portofoliului;

riscul inerent valorilor mobiliare din piata de valori consta in riscuri diversificabile si nediversificabile. Primul este riscul care poate fi evitat prin diversificarea portofoliului de valori mobiliare, acesta fiind numit și „piață” sau „sistematic”. Al doilea este riscul care nu poate fi redus prin nicio metodă de diversificare a pieței, acesta este riscul ireductibil pentru un portofoliu de valori mobiliare (și pentru un titlu individual). Se mai numește și „specific”, sau „non-sistematic”.