Ele joacă un rol vital în dezvoltarea economiei și creșterea competitivității acesteia. Problema de a le oferi un caracter dinamic și non-alternativ este foarte relevantă pentru Rusia modernă. Cu ajutorul lor, se atinge un nivel calitativ nou al mijloacelor de producție, se măresc volumele acestuia și se dezvoltă tehnologii inovatoare.

Este subiectul investițiilor relevant pentru Rusia? Poate că răspunsul la această întrebare va fi informațiile de la Rosstat pentru 2013, care indică faptul că fluxul anual de investiții străine în economia țării a crescut cu 40% față de anul trecut. În general, capitalul străin acumulat în economia rusă la sfârșitul anului trecut se ridica la 384,1 miliarde de dolari SUA. Majoritatea investițiilor (38%) sunt în industria prelucrătoare. 18% din volumul acestora este investit în comerț și reparații, aproape aceeași sumă (17%) în industria minieră.

Conform statisticilor, din 2012, observatorii economici au stabilit că Rusia se află pe locul șase în lume în ceea ce privește atractivitatea investițională și, în același timp, este liderul țărilor CSI în acest indicator. În același 2012, investițiile străine directe pe piața rusă au acoperit 128 de obiecte mari. Dinamica procesului este evidentă. Deja în 2013, potrivit lui Rosstat, volumul investițiilor străine directe numai în economia rusă a crescut cu 10,1% și a ajuns la 170,18 miliarde de dolari.

Nu există nicio îndoială că toate aceste investiții sunt realizate într-un mod semnificativ. Investitorul preliminar, înainte de a-și investi fondurile, desigur, evaluează atractivitatea proiectului din punct de vedere comercial, financiar, tehnic, social.

Atractivitatea investițiilor

Statisticile de mai sus au și o latură „tehnică”. Acest proces este profund înțeles după binecunoscutul principiu, conform căruia trebuie mai întâi să măsori de șapte ori. Esența atractivității investiționale ca categorie economică constă în beneficiul predeterminat de investitor imediat înainte de a-și investi capitalul într-o anumită companie sau proiect. La investiții, se acordă atenție solvabilității și stabilității financiare a startuper-ului în toate etapele de dezvoltare a fondurilor investite în acesta. Prin urmare, structura investiției în sine, precum și fluxurile acesteia, trebuie, la rândul lor, optimizate.

Acest lucru este realizabil dacă compania care face o astfel de investiție realizează sistematic managementul strategic al investițiilor în startup. Acesta din urmă este:

• o analiză sobră a obiectivelor pe termen lung ale dezvoltării sale;
• formarea unei politici de investiții adecvate acestora;
• implementarea acestuia cu respectarea controlului necesar cu ajustarea constantă a costurilor în raport cu condițiile pieței.

Se studiază volumul anterior al startup-ului, fiind considerată prioritară posibilitatea reducerii costurilor curente și a creșterii nivelului tehnologic de producție.

La formarea unei strategii se iau în considerare în mod necesar condițiile legale pentru implementarea acesteia, se evaluează nivelul de corupție în segmentul economic și se realizează o prognoză a situației pieței.

Metode de evaluare a atractivității investițiilor

Ele sunt împărțite în statice și dinamice. Atunci când se utilizează metode statice, este permisă o simplificare semnificativă - costul capitalului este constant în timp. Eficacitatea investițiilor de capital static este determinată de perioada lor de rambursare și de raportul de eficiență. Cu toate acestea, astfel de indicatori academici sunt de puțin folos în practică.

În economia reală, indicatorii dinamici sunt mai des folosiți pentru evaluarea investițiilor. Subiectul acestui articol va fi unul dintre ele - valoarea actuală netă (VAN, cunoscută și sub numele de VAN). Trebuie remarcat faptul că, în plus față de acesta, folosesc parametri dinamici precum:

Dar totuși, printre indicatorii de mai sus, în practică, locul central rămâne cu valoarea actuală netă. Poate că motivul este că acest parametru vă permite să corelați cauza și efectul - investițiile de capital cu cantitatea de fluxuri de numerar pe care le generează. Feedback-ul conținut în conținutul său a condus la faptul că VAN este perceput ca un criteriu standard de investiție. Ce mai subestimează acest indicator? De asemenea, vom lua în considerare aceste întrebări în articol.

Formula fundamentală pentru determinarea VAN

Denumite metode de fluxuri de numerar actualizate sau metode DCF. Semnificația sa economică se bazează pe o comparație a costurilor de investiții IC și a fluxurilor de numerar viitoare ajustate. În principiu, VAN se calculează după cum urmează (vezi formula 1): VAN = PV - Io, unde:

• PV - valoarea curentă a fluxului de numerar;
• Io este investiția inițială.

Formula VAN de mai sus arată veniturile în numerar într-un mod simplificat.

Formula luând în considerare reducerea și investiția unică

Desigur, formula de mai sus (1) ar trebui să fie complicată, chiar dacă doar pentru a arăta mecanismul de reducere din ea. Deoarece afluxul de resurse financiare este distribuit în timp, acesta este actualizat folosind un coeficient special r, care depinde de costul investiției. Prin actualizarea parametrului, se realizează o comparație a fluxurilor de numerar care diferă în momentul apariției (vezi formula 2), unde:

Formula VAN ar trebui să țină cont de discountul ajustat (coeficientul r), determinat de analiștii investitorului în așa fel încât atât intrarea, cât și ieșirea de fonduri să fie luate în considerare pentru proiectul de investiții în timp real.

Conform metodologiei descrise mai sus, relația dintre parametrii de eficiență a investiției poate fi reprezentată matematic. Ce tipar exprimă formula care definește esența VAN? Că acest indicator reflectă fluxul de numerar primit de investitor după implementarea proiectului de investiții și recuperarea costurilor prevăzute în acesta (vezi formula 3), unde:

• CF t - plăți de investiții pentru t ani;
• Io - investitie initiala;
• r - reducere .

Date mai sus) se calculează ca diferența dintre totalul încasărilor de numerar actualizate la un anumit moment în timp pentru riscuri și investiția inițială. Prin urmare, conținutul său economic (adică versiunea actuală a formulei) este profitul primit de investitor cu o investiție inițială unică puternică, adică valoarea adăugată a proiectului.

În acest caz, vorbim despre criteriul VAN. Formula (3) este un instrument mai realist pentru un investitor de capital, luând în considerare posibilitatea de a face o investiție din punct de vedere al beneficiilor ulterioare. Funcționând cu fluxuri de numerar actualizate la momentul actual, este un indicator de beneficiu pentru investitor. Analiza rezultatelor acestuia influențează cu adevărat decizia lui: de a le investi sau de a le abandona.

Ce spun valorile negative VAN unui investitor? Că acest proiect este nerentabil și investițiile în el sunt neprofitabile. Are situația opusă cu un VAN pozitiv. În acest caz, atractivitatea investițională a proiectului este mare și, în consecință, o astfel de afacere de investiții este profitabilă. Cu toate acestea, este posibil ca valoarea actuală netă să fie zero. Este curios că investițiile se fac în astfel de circumstanțe. Ce indică acest VAN pentru investitor? Că investiția sa va extinde cota de piață a companiei. Nu va aduce profit, dar va întări starea afacerii.

Valoarea actuală netă pentru o strategie de investiții în mai multe etape

Strategiile de investiții schimbă lumea din jurul nostru. Celebrul scriitor și om de afaceri american Robert Kiyosaki a spus bine pe această temă că nu investiția în sine este riscantă, ci lipsa managementului acesteia. În același timp, baza materială și tehnică în continuă evoluție obligă investitorii să nu facă investiții unice, ci periodice. VAN al proiectului de investiții în acest caz va fi determinat prin următoarea formulă (3), unde m este numărul de ani în care se va desfășura activitatea de investiții, I este rata inflației.

Utilizarea practică a formulei

Evident, efectuarea de calcule folosind formula (4) fără a utiliza instrumente auxiliare este o sarcină destul de intensivă în muncă. Prin urmare, este o practică destul de comună să se calculeze indicatori de rentabilitate a investiției folosind procesoare de foi de calcul create de specialiști (de exemplu, implementate în Excel). Este tipic ca, pentru a evalua VAN al unui proiect de investiții, ar trebui luate în considerare mai multe fluxuri de investiții. În același timp, investitorul analizează mai multe strategii deodată pentru a înțelege în sfârșit trei întrebări:

• -ce volum de investitie este necesar si in cate etape;
• -unde se gasesc surse suplimentare de finantare si creditare daca este necesar;
• -dacă volumul veniturilor proiectate depășește costurile asociate investițiilor.

Cea mai comună modalitate de a calcula practic viabilitatea reală a unui proiect de investiții este determinarea parametrilor VAN 0 pentru acesta la (VAN = 0). Formularul tabelar permite investitorilor, fara a pierde timp suplimentar, fara a solicita ajutorul specialistilor, sa prezinte vizual diverse strategii intr-un timp minim si, ca urmare, sa aleaga cea mai eficienta varianta pentru procesul investitional.

Utilizarea Excel pentru a determina VAN

Cum, în practică, fac investitorii calculele VAN de prognoză în Excel? Vom prezenta mai jos un exemplu de astfel de calcul. Sprijinul metodologic pentru însăși posibilitatea de a determina eficacitatea procesului de investiții se bazează pe o funcție încorporată NPV() specializată. Aceasta este o funcție complexă care funcționează cu mai multe argumente tipice formulei valorii prezente nete. Să demonstrăm sintaxa acestei funcții:

NPV(r; Io;C4:C11), unde (5) r este rata de actualizare; Io - investitie initiala
CF1: CF9 - fluxul de numerar al proiectului pe 8 perioade.

Stadiul proiectului de investiții CF	Flux de numerar (mii de ruble)	Reducere	Valoarea actuală netă VAN
			186,39 mii de ruble.

În general, pe baza unei investiții inițiale de 2,0 milioane RUB. și fluxurile de numerar ulterioare în nouă etape ale proiectului de investiții și o rată de actualizare de 10%, valoarea actuală netă VAN va fi de 186,39 mii ruble. Dinamica fluxurilor de numerar poate fi prezentată sub forma următoarei diagrame (vezi diagrama 1).

Diagrama 1. Fluxurile de numerar ale unui proiect de investiții

Astfel, putem trage o concluzie despre rentabilitatea și perspectivele investiției prezentate în acest exemplu.

Graficul valorii actuale nete

Un proiect modern de investiții (PI) este acum considerat de teoria economică sub forma unui plan calendaristic pe termen lung pentru investițiile de capital. În fiecare etapă de timp se caracterizează prin anumite venituri și costuri. Principalul element de venit este încasările din vânzarea de bunuri și servicii, care reprezintă scopul principal al unei astfel de investiții.

Pentru a construi o diagramă VAN, ar trebui să luați în considerare modul în care se comportă această funcție (importanța fluxurilor de numerar) în funcție de argument - durata investițiilor de diferite valori VAN. Dacă pentru exemplul de mai sus, atunci la a noua etapă obținem valoarea totală a veniturilor private actualizate de 185,39 mii ruble, atunci, limitându-l la opt etape (să zicem, prin vânzarea afacerii), vom obține un VAN de 440,85 mii ruble. . Șapte - vom introduce o pierdere (-72,31 mii ruble), șase - pierderea va deveni mai semnificativă (-503,36 mii ruble), cinci - (-796,89 mii ruble), patru - ( -345,60 mii ruble), trei - ( -405,71 mii ruble), limitat la două etape - (-1157,02 mii ruble). Această dinamică arată că VAN al proiectului tinde să crească pe termen lung. Pe de o parte, această investiție este profitabilă, pe de altă parte, profitul sustenabil al investitorului este așteptat din aproximativ a șaptea etapă (vezi diagrama 2).

Diagrama 2. Diagrama VAN

Selectarea unei opțiuni de proiect de investiții

Când se analizează Diagrama 2, sunt relevate două opțiuni alternative pentru o posibilă strategie de investitor. Esența lor poate fi interpretată extrem de simplu: „Ce să alegi - un profit mai mic, dar imediat, sau unul mai mare, dar mai târziu?” Judecând după grafic, VAN (valoarea actuală netă) atinge temporar o valoare pozitivă în a patra etapă a proiectului de investiții, totuși, sub rezerva unei strategii de investiții mai lungi, intrăm în faza rentabilității sustenabile.

În plus, observăm că valoarea VAN depinde de rata de actualizare.

Ce ține cont de rata de actualizare?

Una dintre componentele formulelor (3) și (4), prin care se calculează VAN al unui proiect, este un anumit procent de reducere, așa-numita rată. Ce arată? În principal indicele de inflație așteptat. Într-o societate durabilă este de 6-12%. Să spunem mai multe: rata de actualizare depinde direct de indicele de inflație. Să reamintim un fapt binecunoscut: într-o țară în care depășește 15%, investițiile devin nerentabile.

Avem ocazia să verificăm acest lucru în practică (avem un exemplu de calcul al VAN folosind Excel). Să ne amintim că indicatorul VAN pe care l-am calculat la o rată de actualizare de 10% în a noua etapă a proiectului de investiții este de 186,39 mii de ruble, ceea ce demonstrează profitul și interesează investitorul. Să înlocuim rata de reducere din tabelul Excel cu 15%. Ce ne va arăta funcția NPV()? Pierderea (și aceasta la sfârșitul procesului în nouă etape este de 32,4 mii de ruble. Va fi investitorul de acord cu proiectul cu o rată de reducere similară? Deloc.

Dacă reducem condiționat reducerea la 8% înainte de a calcula VAN, atunci imaginea se va schimba în sens invers: valoarea actuală netă va crește la 296,08 mii ruble.

Astfel, există o demonstrație a avantajelor unei economii stabile cu inflație scăzută pentru o activitate investițională de succes.

Cei mai mari investitori ruși și VAN

Care sunt consecințele investitorilor să contabilizeze cu succes strategiile câștigătoare? Răspunsul este simplu - spre succes! Să prezentăm ratingul celor mai mari investitori privați ruși pe baza rezultatelor de anul trecut. Prima poziție este ocupată de Yuri Milner, coproprietar al Mail.ru Group, care a fondat fondul DTS. Investește cu succes în Facebook, Groupon Zygna. Amploarea investițiilor sale de capital este adecvată celor din lumea modernă. Poate de aceea ocupă locul 35 în clasamentul mondial, așa-numita Lista Midas.

Poziția a doua revine lui Viktor Remsha, care a făcut o afacere genială în 2012 pentru a vinde 49,9% din serviciul Begun.

Poziția a treia este ocupată de coproprietarul a aproximativ 29 de companii de internet, inclusiv megamarketul Ozon.ru. După cum putem vedea, cei mai mari trei investitori privați autohtoni investesc în tehnologiile de internet, adică în sfera producției intangibile.

Este această specializare întâmplătoare? Folosind instrumentele pentru determinarea VAN, să încercăm să găsim răspunsul. Investitorii de mai sus, datorită specificului pieței tehnologiei Internet, intră automat pe piață cu o reducere mai mică, maximizându-și beneficiile.

Concluzie

Planificarea modernă a afacerii, în ceea ce privește calculele rentabilității investiției și sensibilitatea la modificările cheltuielilor, utilizează în prezent pe scară largă analiza preliminară a eficienței, inclusiv determinarea valorii actualizate nete. Pentru investitori, este de mare importanță să se determine sustenabilitatea indicatorilor versiunii de bază a proiectului de investiții.

Universalitatea VAN face posibilă acest lucru prin analizarea modificării parametrilor unui proiect de investiții la valoarea sa zero. În plus, acesta este un instrument destul de avansat din punct de vedere tehnologic, implementat pentru o gamă largă de utilizatori în procesoare standard de foi de calcul folosind funcțiile încorporate în acestea.

Este atât de popular încât există chiar și calculatoare online pentru determinarea acestuia pe internetul în limba rusă. Cu toate acestea, instrumentele Excel vă permit să analizați mai multe opțiuni de strategie de investiții.

Valoarea actuală netă (VAN) este unul dintre principalii indicatori pe baza cărora se iau deciziile financiare. De obicei, VAN este utilizat pentru a evalua performanța unei investiții pe termen lung. Acest indicator este cel mai des folosit în domeniul finanțelor corporative, dar este util și pentru monitorizarea zilnică a situației financiare. Valoarea actuală netă se calculează folosind formula (P / (1 + i) t) – C, unde t este numărul de perioade de timp, P este fluxul de plăți, C este valoarea investiției inițiale, i este rata de actualizare .

Pași

Partea 1

Calculul VAN

Determinați valoarea investiției inițiale. Investițiile sunt adesea făcute pentru a genera profit pe termen lung. De exemplu, o companie de construcții ar putea cumpăra un buldozer pentru a prelua proiecte mai mari și a câștiga mai mulți bani din acestea. Astfel de investiții au întotdeauna o dimensiune inițială.

• De exemplu, să presupunem că deții un stand cu suc de portocale. Te gandesti sa achizitionezi un storcator electric care te va ajuta sa iti cresti productia de suc. Dacă un storcator costă 100 USD, atunci 100 USD este o investiție inițială. În timp, această investiție inițială vă va permite să câștigați mai mulți bani. Prin calcularea VAN, veți determina dacă storcatorul merită cumpărat.

1. Decideți ce perioadă de timp veți analiza. De exemplu, dacă o fabrică de încălțăminte cumpără echipamente suplimentare, atunci scopul acestei achiziții este de a crește producția și de a câștiga mai mulți bani într-o anumită perioadă de timp (până când echipamentul eșuează). Prin urmare, pentru a calcula VAN, trebuie să cunoașteți perioada de timp în care investiția trebuie să plătească. O perioadă de timp poate fi măsurată în orice unitate de timp, dar în majoritatea cazurilor o perioadă de timp este considerată a fi un an.

   • În exemplul nostru, garanția la storcator este de 3 ani. În acest caz, numărul de perioade de timp este de 3, deoarece după 3 ani storcatorul se va defecta cel mai probabil și nu va putea genera profit suplimentar.

2. Determinați fluxul de plăți într-o perioadă de timp, adică încasările de numerar care sunt generate ca urmare a investițiilor efectuate. Fluxul de plată poate fi o valoare cunoscută sau o estimare. Dacă aceasta este o estimare, atunci companiile și firmele financiare petrec mult timp și angajează specialiști și analiști relevanți pentru a o obține.

   • Pentru exemplul nostru, să presupunem că credeți că achiziționarea unui storcator de 100 USD va genera o sumă suplimentară de 50 USD în primul an, 40 USD în al doilea an și 30 USD în al treilea an (prin reducerea timpului petrecut de angajații dvs. cu storcator și a costurilor salariale corespunzătoare) . În acest caz, fluxul de plată este: 50 USD pentru anul 1, 40 USD pentru anul 2, 30 USD pentru anul 3.

3. Determinați rata de actualizare.În general, orice sumă are mai multă valoare acum decât în ​​viitor. Puteți pune această sumă în bancă astăzi și o puteți primi în viitor cu dobândă (adică 10 USD astăzi valorează mai mult de 10 USD în viitor, deoarece puteți investi 10 USD astăzi și obțineți mai mult de 11 USD în viitor). Pentru a calcula VAN, trebuie să cunoașteți rata dobânzii la un cont de investiții sau o oportunitate de investiție cu un nivel similar de risc. Această rată a dobânzii se numește rata de actualizare; Pentru a calcula VAN trebuie convertit într-o fracție zecimală.

   • Companiile folosesc adesea costul mediu ponderat al capitalului pentru a determina rata de actualizare. În situații simple, poți folosi rata de rentabilitate a unui cont de economii, cont de investiții etc. (adică un cont în care poți depune bani cu dobândă).
   • În exemplul nostru, să spunem că dacă nu cumperi un storcator, investești banii în bursă, de unde vei câștiga 4% pe an din suma investită. În acest caz, 0,04 (4% ca zecimală) este rata de actualizare.

4. Reducerea fluxului de numerar. Acest lucru se poate face folosind formula P / (1 + i)t, unde P este fluxul de numerar, i este rata dobânzii și t este timpul. Acum nu trebuie să vă gândiți la investițiile inițiale - acestea vor fi utile în calcule ulterioare.

   • În exemplul nostru, numărul de perioade de timp este 3, așa că utilizați formula de trei ori. Calculați fluxurile de numerar anuale actualizate după cum urmează:
     • Anul 1: 50 / (1 + 0,04) 1 = 50 / (1,04) = $48,08
     • Anul 2: 40 / (1 +0,04) 2 = 40 / 1,082 = $36,98
     • Anul 3: 30 / (1 +0,04) 3 = 30 / 1,125 = $26,67

5. Adunați fluxurile de numerar actualizate rezultate și scădeți investiția inițială din total. Ceea ce veți obține este VAN, care este suma de bani pe care o va face investiția în comparație cu suma pe care investițiile alternative v-ar aduce la rata de actualizare. Cu alte cuvinte, dacă este un număr pozitiv, atunci vei câștiga mai mulți bani din investiție decât din investiția alternativă (și invers dacă numărul este negativ). Dar rețineți că acuratețea calculului depinde de cât de precis estimați fluxurile de numerar viitoare și rata de actualizare.

   • În exemplul nostru, VAN este calculat după cum urmează:
     • 48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73

6. Dacă VAN este un număr pozitiv, atunci proiectul va fi profitabil. Dacă VAN este negativ, atunci ar trebui să investești banii în altă parte sau să reconsideri proiectul. În lumea reală, NPV vă permite să decideți dacă merită să investiți într-un anumit proiect.

   • În exemplul nostru, VAN = 11,73 USD. Deoarece acesta este un număr pozitiv, cel mai probabil veți decide să cumpărați un storcator.
   • Rețineți că această cifră nu înseamnă că storcatorul electric vă va aduce doar 11,73 USD. Ceea ce înseamnă de fapt acest lucru este că storcatorul vă va câștiga cu 11,73 USD mai mult decât ați obține dacă investiți în bursă la 4% pe an.

   Partea 2

   Folosind formula pentru a calcula VAN

   1. Prin calcularea VAN a mai multor proiecte de investiții, puteți compara eficacitatea acestora. Investițiile cu VAN mare sunt mai eficiente, așa că investiți în proiecte cu VAN cel mai mare (cu excepția cazului în care aveți suficiente fonduri pentru a investi în fiecare proiect).

      • De exemplu, aveți în vedere trei proiecte de investiții. Unul are un VAN de 150 USD, al doilea are un VAN de 45 USD, iar al treilea are un VAN de -10 USD. În această situație, investește într-un proiect cu un VAN de 150 USD și abia apoi investește într-un proiect cu un VAN de 45 USD. Nu investiți într-un proiect cu VAN = -10 USD, deoarece o valoare negativă indică faptul că este mai bine să investiți într-un proiect alternativ cu un nivel similar de risc.

   2. Utilizați formula PV = FV / (1+i)t pentru a calcula valoarea „prezentă” și „viitoare” a unei investiții.În această formulă, i este rata de actualizare, t este timpul, FV este valoarea viitoare, PV este valoarea prezentă.

      • De exemplu, să calculăm valoarea unei investiții de 1.000 USD după cinci ani. Să presupunem că aceste fonduri pot fi investite (ca alternativă) la 2% pe an. În acest caz i = 0,02; t = 5, PV = 1000.
        • 1000 = FV / (1+0,02) 5
        • 1000 = FV / (1,02) 5
        • 1000 = FV / 1,104
        • 1000 x 1,104 = FV = $1104 .

   3. Aflați ce metode de evaluare există pentru a obține o valoare VAN mai precisă. După cum sa menționat mai sus, acuratețea calculului VAN depinde de acuratețea cantităților pe care le utilizați pentru a estima rata de actualizare și fluxurile viitoare de plăți. Dacă rata de actualizare este apropiată de rata dobânzii unei investiții alternative (cu un nivel similar de risc), iar fluxurile de numerar viitoare sunt apropiate de sumele pe care le veți primi efectiv (ca urmare a investiției), atunci VAN calculat valoarea va fi destul de exactă. Pentru a estima valorile necesare cât mai precis posibil, aflați despre metodele de evaluare corporativă care sunt utilizate de marile corporații atunci când analizează proiecte uriașe de investiții de mai multe milioane de dolari.

   • Amintiți-vă întotdeauna că există și alți factori non-financiari (cum ar fi de mediu sau social) care trebuie luați în considerare atunci când luați orice decizie de investiție.
   • NPV poate fi calculat și folosind un calculator financiar sau tabele NPV, care sunt utile dacă nu aveți un calculator financiar.

Galtsev Dmitri Alexandrovici

Termenul „valoare actuală netă” desemnează, de obicei, valoarea totală a valorilor actualizate ale fluxurilor de plăți, a căror valoare este dată în timp real (de astăzi).

Abreviere scurtă, NPV. În literatura de specialitate se folosesc adesea alte denumiri pentru această cantitate.

De exemplu:

• VAN (valoarea actuală netă). Această denumire se explică prin faptul că fluxurile în cauză sunt mai întâi actualizate și abia apoi însumate;
• VAN (valoarea actuală netă). Reducerea aduce toate fluxurile financiare la valoarea reală (de azi) a banilor.

Denumirea internațională – VAN.

Semnificația economică a indicatorului VAN

Dacă luăm în considerare mai profund indicatorul, putem afirma că aceasta este valoarea rezultată obținută prin luarea în considerare a tuturor încasărilor de numerar de ieșire și de intrare ale proiectului de investiții analizat, reduse la momentul unei astfel de analize.

Valoarea rezultată oferă investitorului o idee despre ce se poate aștepta atunci când investește (ținând cont de rambursarea costurilor inițiale suportate în stadiul inițial de dezvoltare a proiectului și de ieșirile periodice în timpul implementării acestuia).

Datorită faptului că toate fluxurile de numerar sunt calculate luând în considerare riscurile și valoarea timpului, valoarea VAN a unui proiect de investiții poate fi caracterizată ca fiind valoarea adăugată de proiect, sau ca profitul total al investitorului.

Scopul principal al oricărei afaceri este să obțină profit.

Pentru a nu investi în proiecte riscante, investitorul efectuează o evaluare preliminară a posibilelor opțiuni de investiții. Mai mult, toate astfel de propuneri în etapa studiului lor preliminar sunt evaluate în comparație cu rentabilitatea investițiilor fără risc (depozit bancar).

Pentru a înțelege algoritmul de calcul al valorii actualizate nete, trebuie luat în considerare faptul că acesta se bazează pe metodologia de actualizare a tuturor fluxurilor de numerar disponibile. De aceea, decizia de a investi într-un anumit proiect se ia după un calcul preliminar al VAN al proiectului, în cadrul căruia:

• sunt evaluate toate intrările și ieșirile așteptate de capital pentru perioada contabilă;
• se determină valoarea acestuia (pentru investitor această valoare este considerată ca o rată de actualizare);
• ținând cont de rata menționată, toate fluxurile de intrare și de ieșire sunt actualizate;
• rezultatele sunt rezumate. Rezultatul obtinut este valoarea valorii actuale a proiectului.

Numărul rezultat poate avea următoarele valori.

NPV = 0. Aceasta informează investitorul că are o probabilitate de a returna fondurile investite cu un profit minim.

VPN< 0. Подобные инвестиционные проекты дальнейшему рассмотрению не подлежат.

VAN > 0. Investiția ar trebui să aducă profit.

Formula de calcul de bază:

Simboluri folosite:

• N este numărul de perioade (luni, trimestre, ani) pentru care se calculează proiectul evaluat;
• t este perioada de timp pentru care se ia în considerare valoarea actuală netă;
• i este rata de actualizare calculată pentru opțiunea de investiție evaluată;
• CF t – fluxul de numerar așteptat (net) pentru o perioadă de timp specificată.

Un exemplu despre cum este calculat VAN (pentru comoditate, rezumăm rezultatele în tabele și diagrame).

Se efectuează o analiză comparativă a două proiecte cu investiții de pornire egale. Să fie 5 milioane de ruble. Ambele opțiuni sunt caracterizate de riscuri aproximativ egale de incertitudine a fluxurilor de numerar disponibile. Pentru simplitatea calculului, presupunem că și costul strângerii de fonduri este același și egal cu 11,5%.

Prin completarea formularului sunteți de acord cu politica noastră de confidențialitate și sunteți de acord cu newsletter-ul

Principala diferență constă în dinamica intrărilor și ieșirilor de fonduri.

Folosind formula de calcul dată mai sus, obținem următoarele fluxuri actualizate

Rezultatele obținute ale VAN a proiectului trebuie interpretate după cum urmează:

• dacă investitorului i se oferă două proiecte independente, ambele ar trebui să fie acceptate;
• dacă se exclud reciproc, atunci proiectul „A” are un avantaj incontestabil, deoarece are cel mai bun VAN.

Valoarea ratei de actualizare la calcularea VAN

Când studiați valoarea actuală netă, cu siguranță ar trebui să acordați o atenție deosebită indicatorului - rata de actualizare. Este adesea menționat în mod diferit ca cost de oportunitate al investiției. Indicatorul utilizat în formula de calcul denotă rentabilitatea minimă pe care investitorul o consideră acceptabilă pentru riscuri comparabile cu cele ale proiectului în curs de implementare.

Un investitor poate opera cu fonduri strânse din diverse surse (proprii sau împrumutate).

1. În primul caz, rata de actualizare stabilită este o evaluare personală a riscurilor acceptabile ale proiectului de investiții luat în considerare.

Evaluarea acestuia poate avea mai multe abordări. Cele mai simple sunt:

• Selectarea unei rate fără risc, ajustată ținând cont de probabilitatea unor riscuri specifice.

Ca atare, sunt de obicei luate în considerare randamentul titlurilor de valoare ale statului în care este implementat proiectul și rata rentabilității obligațiunilor corporative ale companiilor din industrie.

• Rentabilitatea necesară și minimă suficientă (din punctul de vedere al unui potențial investitor) (indicator ROE).

În acest caz, persoana care ia decizia de investiție determină rata de actualizare în funcție de una dintre opțiunile posibile:

• fondurile disponibile în depozit la o anumită bancă sunt investite în proiect. Prin urmare, costul de oportunitate nu trebuie să fie mai mic decât rata bancară disponibilă;
• Fondurile retrase din afaceri și disponibile temporar sunt investite în proiect. Dacă este nevoie pentru ele, retragerea promptă a întregii sume din proiect este imposibilă. Va fi necesar un împrumut. Prin urmare, rata de creditare a pieței este aleasă ca cost curent al fondurilor;
• Rentabilitatea medie a afacerii principale este Y%. Prin urmare, vi se cere să primiți nu mai puțin dintr-un proiect de investiții.

2. Atunci când se lucrează cu fonduri împrumutate, rata va fi calculată ca un derivat al costului fondurilor atrase din diverse surse.

De regulă, rata stabilită de investitor în astfel de cazuri depășește un indicator similar al costului fondurilor împrumutate.

Aceasta nu numai că ia în considerare modificările valorii fondurilor în timp, dar introduce și posibile riscuri asociate cu incertitudinea fluxurilor de numerar și a volumelor acestora.

Acesta este motivul principal pentru care rata de actualizare este considerată a fi costul mediu ponderat al capitalului atras pentru investiții ulterioare (WACC).

Acest indicator este considerat ca fiind rata necesară de rentabilitate a fondurilor investite într-un anumit proiect de investiții. Cu cât riscurile așteptate sunt mai mari, cu atât rata este mai mare.

Metodele de calcul pentru determinarea acestui parametru sunt mai puțin clare decât cele grafice. Mai ales atunci când trebuie să comparați atractivitatea a două sau mai multe proiecte.

De exemplu, comparând proiectele „A” și „B” (vezi graficul) se pot trage următoarele concluzii:

Când rata depășește 7%, valoarea VAN a proiectului A este mai mare decât cea a lui B (care avertizează asupra unei posibile erori în alegere în timpul comparației aritmetice).

În plus, proiectul de investiții „B”, indicat pe graficul curbei roșii, este supus unor modificări mai semnificative din cauza unei rate de actualizare în schimbare (acest lucru poate fi explicat prin sume diferite de fonduri primite în aceeași perioadă de timp).

Este necesar să se țină cont de faptul că scăderea semnificativă a valorii ratelor de actualizare în timp, care impune anumite restricții de timp. Ele pot fi calculate în cel mult 10 ani.

Analiza graficelor ne permite să concluzionăm că o rată de actualizare în schimbare duce la modificări ale valorii indicatorului VAN (iar acesta din urmă se modifică neliniar).

Prin urmare, pentru o evaluare mai echilibrată, este necesar nu numai să se compare valorile pentru diferite proiecte de investiții, ci și să se țină cont de modificările acestora din urmă la rate diferite.
În mod implicit, atunci când se calculează în Excel, se presupune că rata de actualizare este de 10%.

Calculul VAN folosind Excel

Programul oferă posibilitatea de a determina valoarea luată în considerare utilizând funcția „NPV”.

Algoritmul de operare este destul de simplu.

• selectați „H6” (celula de ieșire);
• după apăsarea fx (buton) în fereastra care se deschide, se selectează mai întâi categoria – „Financial”, iar apoi funcția – „NPV”;
• mergând la câmpul „Pariu”, selectați celula „C1”;
• apoi intervalul de date utilizat (în acest caz este C6:G6) este introdus într-un câmp special numit „Valoarea 1”. Al doilea câmp trebuie lăsat necompletat „Valoarea 2”. După aceasta, apăsați „OK” (buton).

Deoarece opțiunea luată în considerare nu ia în considerare investițiile inițiale (de pornire) în proiect, trebuie să introduceți din nou „H6”, unde trebuie să adăugați o celulă suplimentară „B6” în bara de formule.

Avantajele și dezavantajele metodei de calcul VAN

Printre avantaje se numără utilizarea așa-numitei tehnici a fluxului de numerar actualizat. Aceasta oferă posibilitatea evaluării adecvate a unui astfel de parametru ca valoare suplimentară creată ca parte a implementării proiectului de investiții.

Dar o serie de deficiențe grave necesită luarea în considerare obligatorie a acestora.

Acestea includ următoarele:

• sensibilitate ridicată la schimbările continue ale ratelor de actualizare;
• ignorarea fluxurilor de numerar, a căror primire începe după termenul stabilit pentru proiect.

Alăturați-vă celor peste 3 mii dintre abonații noștri. O dată pe lună vă vom trimite pe e-mail un rezumat al celor mai bune materiale publicate pe site-ul nostru, pe paginile LinkedIn și Facebook.

Să calculămCost redus (la momentul actual).investiții cu diferite metode de calcul a dobânzii: folosind formula dobânzii simple, dobândă compusă, anuitate și în cazul plăților unei sume arbitrare.

Valoarea actuală este calculată pe baza conceptului de valoare în timp a banilor: banii disponibili acum valorează mai mult decât aceeași sumă în viitor datorită potențialului lor de a oferi venituri. Calculul valorii actuale este, de asemenea, important, deoarece plățile efectuate în momente diferite pot fi comparate numai după ce le-a adus la un moment dat.
Valoarea curentă este obținută ca urmare a reducerii veniturilor și cheltuielilor viitoare la perioada inițială de timp și depinde de metoda prin care se calculează dobânda: , sau (fișierul exemplu conține o soluție a problemei pentru fiecare metodă).

Interes simplu

Esența metodei dobânzii simple este că dobânda se acumulează pe toată perioada investiției pe aceeași sumă (dobânda acumulată pentru perioadele anterioare nu este capitalizată, adică nu se acumulează dobândă pentru acestea în perioadele ulterioare).

În MS EXCEL, abrevierea PS este folosită pentru a desemna valoarea actuală (PV apare ca argument în numeroase funcții financiare ale MS EXCEL).

Notă. MS EXCEL nu are o funcție separată pentru calcularea valorii prezente folosind metoda dobânzii simple. Funcția PS() este utilizată pentru calcule în cazul dobânzii compuse și al anuității. Deși, specificând valoarea 1 ca argument Nper și specificând i*n ca rată, puteți forța PS() să calculeze Valoarea Prezentă folosind metoda dobânzii simple (vezi fișierul exemplu).

Pentru a determina valoarea actuală la calcularea dobânzii simple, folosim formula de calcul (FV):
FV = PV * (1+i*n)
unde PV este valoarea actuală (suma care este investită în prezent și pentru care se acumulează dobândă);
i - rata dobânzii în cursul perioadei calculele dobânzii (de exemplu, dacă dobânda se acumulează o dată pe an, apoi anual; dacă dobânda se acumulează lunar, atunci pe lună);
n este numărul de perioade de timp în care se acumulează dobânda.

Din această formulă obținem că:

PV = FV / (1+i*n)

Astfel, procedura de calculare a valorii prezente este opusă calculării valorii viitoare. Cu alte cuvinte, cu ajutorul lui putem afla câtă sumă trebuie să investim astăzi pentru a primi o anumită sumă în viitor.
De exemplu, vrem să știm cât de mult avem nevoie pentru a deschide un depozit pentru azi pentru a acumula 100.000 de ruble în 3 ani. Lăsați băncii să aibă o rată de depozit de 15% pe an, iar dobânda se acumulează numai pentru suma principală a depozitului (dobândă simplă).
Pentru a găsi răspunsul la această întrebare, trebuie să calculăm valoarea actuală a acestei sume viitoare folosind formula PV = FV / (1+i*n) = 100000 / (1+0,15*3) = 68.965,52 ruble. Am primit că suma de astăzi (actuală, reală) este de 68.965,52 ruble. echivalent cu suma după 3 ani în valoare de 100.000,00 ruble. (la rata actuală de 15% și calculată folosind metoda dobânzii simple).

Desigur, metoda valorii prezente nu ia în considerare inflația, riscurile de faliment bancar etc. Această metodă funcționează eficient pentru a compara sumele „toate celelalte lucruri fiind egale”. De exemplu, ca poate fi folosit pentru a raspunde la intrebarea „Ce oferta bancara este mai profitabila de acceptat pentru a primi suma maxima in 3 ani: deschideti un depozit cu dobanda simpla la rata de 15% sau cu dobanda compusa cu dobanda lunara. capitalizare la o rată de 12% pe an”? Pentru a răspunde la această întrebare, luați în considerare calcularea valorii prezente atunci când calculați dobânda compusă.

Interes compus

Atunci când se utilizează rate ale dobânzii compuse, la suma datorată se adaugă dobânzile acumulate după fiecare perioadă de capitalizare. Astfel, baza pentru compunere, spre deosebire de utilizare, se modifică în fiecare perioadă de compus. Adăugarea dobânzii acumulate la suma care a servit drept bază pentru calculul acesteia se numește capitalizare a dobânzii. Această metodă este uneori numită „procent pe dobândă”.

Valoarea actuală a PV (sau PS) în acest caz poate fi calculată folosind.

FV = РV*(1+i)^n
unde FV (sau S) este viitorul (sau suma acumulată),
i - rata anuală,
n este termenul împrumutului în ani,

acestea. PV = FV / (1+i)^n

Când se scriu cu majuscule de m ori pe an, formula Valoare prezentă arată astfel:
PV = FV / (1+i/m)^(n*m)
i/m este rata pentru perioada.

De exemplu, suma este de 100.000 de ruble. în contul curent în 3 ani este echivalent cu suma de astăzi de 69.892,49 ruble. la rata actuală a dobânzii de 12% (% acumulat lunar; fără reaprovizionare). Rezultatul a fost obţinut prin formula =100000/(1+12%/12)^(3*12) sau prin formula =PS(12%/12;3*12;0;-100000).

Răspunzând la întrebarea din secțiunea anterioară „Ce ofertă bancară este mai profitabilă de acceptat pentru a primi suma maximă în 3 ani: deschideți un depozit cu dobândă simplă la o rată de 15% sau cu dobândă compusă cu capitalizare lunară la o rată de 12% pe an”? trebuie să comparăm două valori prezente: 69.892,49 ruble. (dobândă compusă) și 68.965,52 rub. (interes simplu). Deoarece Valoarea actuală calculată conform ofertei băncii pentru un depozit cu dobândă simplă este mai mică, atunci această ofertă este mai profitabilă (astazi trebuie să investiți mai puțini bani pentru a primi aceeași sumă de 100.000,00 ruble în 3 ani)

Dobândă compusă (sume multiple)

Să determinăm valoarea actuală a mai multor sume care aparțin unor perioade diferite. Acest lucru se poate face folosind funcția PS() sau formula alternativă PV = FV / (1+i)^n

Setând rata de actualizare la 0%, obținem pur și simplu suma fluxurilor de numerar (vezi fișierul exemplu).

Anuitate

Dacă, pe lângă investiția inițială, se efectuează plăți suplimentare egale (investiții suplimentare) după perioade egale de timp, atunci calculul valorii prezente devine semnificativ mai complicat (vezi articolul, care arată calculul folosind funcția PS() , precum și derivarea unei formule alternative).

Aici vom analiza o altă sarcină (vezi fișierul exemplu):

Clientul a deschis un depozit pe o perioadă de 1 an la o rată de 12% pe an cu dobândă acumulată lunară la sfârșitul lunii. Clientul face, de asemenea, contribuții suplimentare în valoare de 20.000 de ruble la sfârșitul fiecărei luni. Valoarea depozitului la sfârșitul termenului a ajuns la 1.000.000 de ruble. Care este suma inițială a depozitului?

Soluția poate fi găsită folosind funcția PS(): =PS(12%/12;12;20000;-1000000;0)= 662.347,68 ruble.

Argument Licitați indicat pentru perioada de acumulare a dobânzii (și, în consecință, contribuții suplimentare), adică pe luna.
Argument Nper– este numărul de perioade, adică 12 (luni), deoarece clientul a deschis un depozit pentru 1 an.
Argument Plt- aceasta este 20.000 de ruble, adică cuantumul contribuțiilor suplimentare.
Argument Bs- aceasta este -1000000 rub., adică valoarea viitoare a depozitului.
Semnul minus indică direcția fluxurilor de numerar: contribuțiile suplimentare și suma inițială a depozitului sunt de același semn, deoarece client liste aceste fonduri către bancă și suma viitoare a depozitului clientului o sa primeasca De la banca. Această notă foarte importantă se aplică tuturor, deoarece... în caz contrar, este posibil să obțineți un rezultat incorect.
Rezultatul funcției PS() este suma inițială a depozitului, nu include valoarea actuală a tuturor contribuțiilor suplimentare de 20.000 de ruble. Acest lucru poate fi verificat prin calcularea valorii actuale a contribuțiilor suplimentare. Au fost 12 contribuții suplimentare în total, suma totală a fost de 20.000 de ruble * 12 = 240.000 de ruble. Este clar că la rata actuală de 12%, valoarea lor actuală va fi mai mică = PS(12%/12;12;20000) = -225.101,55 rub. (pana la semnare). Deoarece aceste 12 plăți efectuate pe perioade diferite de timp sunt echivalente cu 225.101,55 RUB. la momentul deschiderii depozitului, acestea pot fi adăugate la suma inițială a depozitului calculată de noi, 662.347,68 ruble. și calculați valoarea lor viitoare totală = BS(12%/12;12;; 225.101,55+662.347,68)= -1000000,0 rub., ceea ce trebuia dovedit.

Atunci când se analizează diferite proiecte de investiții, este nevoie de o evaluare obiectivă a eficacității acestora. Calculul indicatorului valorii prezente nete (VAN, NPV - „valoare prezentă netă” - engleză) ajută la îndeplinirea acestei sarcini.

Aceasta este suma diferențelor dintre încasările în numerar așteptate și costurile proiectului, actualizate la o anumită rată a dobânzii. Prin urmare, VAN arată valoarea fluxurilor de numerar viitoare reduse până în prezent, care vă permite să evaluați în mod obiectiv profitabilitatea planului de investiții.

Calculul indicatorului trebuie efectuat în etape:

1. Găsiți diferența dintre profitul proiectat și costurile de investiție pentru fiecare perioadă de timp (de obicei un an).
2. Determinați rata de actualizare prin determinarea costului capitalului.
3. Aduceți până astăzi rezultatele obținute prin actualizarea fluxurilor de numerar separat pentru fiecare perioadă.
4. Găsiți suma tuturor fluxurilor de numerar actualizate (atât negative, cât și pozitive). Această valoare va constitui VAN, care arată profitul total al investitorului.

Necesitatea calculului

Calcularea valorii actuale nete este una dintre cele mai populare metode de estimare a eficacității programelor de investiții. Evaluarea valorii acestui indicator ne permite să răspundem la întrebarea principală pentru un antreprenor: „Ar trebui să investesc bani în proiect sau nu?”

Necesitatea determinării VAN se datorează faptului că coeficientul permite nu numai estimarea sumei profitului estimat, ci și luarea în considerare a faptului că orice sumă de bani la momentul actual are o valoare reală mai mare decât aceeași sumă. în viitor.

Deci, de exemplu, în loc să investească într-un proiect, un antreprenor poate:

• Deschideți un cont de depozit la o bancă și primiți un profit anual în conformitate cu rata dobânzii.
• Cumpărați proprietăți a căror valoare va crește în viitor cu valoarea inflației.
• Ascunde numerar.

Prin urmare, indicatorul este calculat folosind o anumită rată procentuală de reducere, care permite ia în considerare inflația și factorii de risc, precum și evaluarea eficienței proiectului în comparație cu opțiunile alternative de investiții.

Formule și exemple de calcul

Formula pentru calcularea VAN este următoarea:

• t, N – numărul de ani sau alte perioade de timp;
• CF t – fluxul de numerar pentru perioada t;
• IC – investiție inițială;
• i – rata de actualizare.

Pentru a înțelege corect metodologia de calcul a acestui indicator, să o luăm în considerare folosind un exemplu practic.

Să presupunem că un investitor are în vedere posibilitatea implementării a două proiecte - A și B. Perioada de implementare a programului este de 4 ani. Ambele opțiuni necesită o investiție inițială de 10.000 RUB. Cu toate acestea, fluxurile de numerar proiectate ale proiectelor diferă foarte mult și sunt prezentate în tabel:

An	Fluxurile de numerar ale proiectului A, rub.	Fluxurile de numerar ale proiectului B, rub.
0	-10000	-10000
1	5000	1000
2	4000	3000
3	3000	4000
4	1000	6000

Astfel, proiectul A presupune profit maxim pe termen scurt, iar proiectul B presupune creșterea treptată a acestuia.

Să determinăm VAN al proiectelor la o anumită rată de actualizare de 10%:

Datorită faptului că factorii de actualizare devin mai mici cu fiecare an următor, contribuția fluxurilor de numerar mai mari, dar mai îndepărtate, la valoarea actuală netă totală scade. Prin urmare, VAN al proiectului B este mai mic decât valoarea corespunzătoare a proiectului A.

Procesul de calcul pas cu pas este discutat în detaliu în următorul videoclip:

Analiza rezultatului

Principala regulă pe care se bazează atunci când se evaluează eficacitatea investițiilor folosind metoda VAN este: proiectul trebuie acceptat dacă valoarea indicatorului este pozitivă. Dacă această valoare este negativă, atunci planul de investiții este neprofitabil.

Dacă indicatorul se dovedește a fi 0, este necesar să înțelegem că veniturile fluxurilor de numerar din implementarea programului sunt capabile să ramburseze costurile, dar nimic mai mult.

Să revenim la exemplul de mai sus. VAN al ambelor proiecte s-a dovedit a fi pozitiv, ceea ce sugerează că investitorul poate investi în oricare dintre ele, deoarece sunt capabile să genereze profit. Cu toate acestea, VAN pentru proiectul A depășește aceeași valoare pentru proiectul B, ceea ce indică o eficiență mai mare a acestuia. Investește în primul proiect care este cel mai profitabil pentru un antreprenor - după 4 ani de implementare, cu un cost inițial de 10.000 de ruble. este capabil să aducă un profit net de 788,2 ruble.

Astfel, merită reținut: cu cât este mai mare VAN al unei investiții, cu atât eficiența și rentabilitatea acesteia sunt mai mari.

Avantajele și dezavantajele metodei

În ciuda avantajelor metodei, cum ar fi luarea în considerare a modificărilor valorii fondurilor în timp și luarea în considerare a riscurilor, ar trebui să vă amintiți o serie de limitări:

• Toți indicatorii utilizați în calcule sunt de natură predictivă și rămân stabili pe toată durata programului. În realitate, ele pot varia semnificativ față de valorile date, ceea ce face ca valoarea finală să fie doar un parametru probabilistic.
• Ratele de actualizare sunt adesea ajustate ținând cont de posibilele riscuri, ceea ce nu este întotdeauna justificat și duce la o scădere nerezonabilă a valorii VAN finale. În acest sens, investitorul poate refuza implementarea unui proiect profitabil.

Astfel, metoda de calcul al VAN face posibilă evaluarea ușoară și calitativă a rentabilității probabile a investițiilor date la momentul actual.

Cu toate acestea, merită să ne amintim că această tehnică este de natură predictivă și este potrivită doar într-o situație economică stabilă.