Те играят жизненоважна роля за развитието на икономиката и повишаване на нейната конкурентоспособност. Проблемът за придаването им на динамичен и безалтернативен характер е много актуален за съвременна Русия. С тяхна помощ се постига качествено ново ниво на средствата за производство, увеличават се обемите му и се разработват иновативни технологии.

Актуална ли е темата за инвестициите за Русия? Може би отговорът на този въпрос ще бъде информацията на Росстат за 2013 г., според която годишният поток от чуждестранни инвестиции в икономиката на страната се е увеличил с 40% в сравнение с миналата година. Като цяло натрупаният чужд капитал в руската икономика към края на миналата година възлиза на 384,1 милиарда щатски долара. По-голямата част от инвестициите (38%) са в преработващата промишленост. 18% от техния обем са инвестирани в търговия и ремонт, почти толкова (17%) в минната индустрия.

Според статистиката от 2012 г. насам икономическите наблюдатели определят, че Русия е на шесто място в света по инвестиционна привлекателност и в същото време е лидер сред страните от ОНД по този показател. През същата 2012 г. преките чуждестранни инвестиции на руския пазар обхващат 128 големи обекта. Динамиката на процеса е очевидна. Още през 2013 г., според Росстат, обемът на преките чуждестранни инвестиции само в руската икономика се е увеличил с 10,1% и е достигнал 170,18 милиарда долара.

Няма съмнение, че всички тези инвестиции се правят по смислен начин. Инвеститорът предварително, преди да инвестира средствата си, разбира се, оценява привлекателността на проекта в търговско, финансово, техническо, социално отношение.

Инвестиционна привлекателност

Горната статистика има и „техническа“ страна. Този процес е дълбоко разбран според добре известния принцип, според който първо трябва да измерите седем пъти. Същността на инвестиционната привлекателност като икономическа категория се състои в изгодата, предварително определена от инвеститора непосредствено преди да инвестира капитала си в конкретна компания или проект. При инвестиране се обръща внимание на платежоспособността и финансовата стабилност на стартиращия на всички етапи от развитието на инвестираните в него средства. Следователно структурата на самата инвестиция, както и нейните потоци, от своя страна трябва да бъдат оптимизирани.

Това е постижимо, ако компанията, която прави такава инвестиция, систематично извършва стратегическо управление на инвестициите в стартъпа. Последното е:

• трезв анализ на дългосрочните цели на неговото развитие;
• формиране на адекватна на тях инвестиционна политика;
• изпълнението му при спазване на необходимия контрол с постоянна разходна корекция спрямо пазарните условия.

Проучва се предишният обем на стартирането, като приоритет се разглежда възможността за намаляване на текущите разходи и повишаване на технологичното ниво на производство.

При формирането на стратегия задължително се вземат предвид правните условия за нейното изпълнение, оценява се нивото на корупция в икономическия сегмент и се извършва прогноза за пазарната ситуация.

Методи за оценка на инвестиционната привлекателност

Те се делят на статични и динамични. При използване на статични методи се допуска значително опростяване - цената на капитала е постоянна във времето. Ефективността на статичните капиталови инвестиции се определя от техния период на изплащане и коефициент на ефективност. Такива академични показатели обаче са малко полезни на практика.

В реалната икономика за оценка на инвестициите по-често се използват динамични показатели. Темата на тази статия ще бъде една от тях – нетната настояща стойност (NPV, известна още като NPV). Трябва да се отбележи, че в допълнение към него те използват такива динамични параметри като:

Но все пак сред горните показатели на практика централно място остава нетната настояща стойност. Може би причината е, че този параметър ви позволява да свържете причината и следствието - капиталовите инвестиции с размера на паричните потоци, които генерират. Обратната връзка, съдържаща се в съдържанието му, доведе до факта, че NPV се възприема като стандартен инвестиционен критерий. Какво все още подценява този показател? Ще разгледаме и тези въпроси в статията.

Фундаментална формула за определяне на NPV

Наричани методи на дисконтирани парични потоци или методи на DCF. Неговото икономическо значение се основава на сравнение на инвестиционните разходи на IC и коригираните бъдещи парични потоци. По принцип NPV се изчислява, както следва (вижте формула 1): NPV = PV - Io, където:

• PV - текуща стойност на паричния поток;
• Io е първоначалната инвестиция.

Горната формула за NPV показва паричния доход по опростен начин.

Формула, отчитаща отстъпка и еднократна инвестиция

Разбира се, горната формула (1) трябва да бъде сложна, дори само за да покаже дисконтиращия механизъм в нея. Тъй като притокът на финансови ресурси се разпределя във времето, той се дисконтира с помощта на специален коефициент r, който зависи от цената на инвестицията. Чрез дисконтиране на параметъра се постига сравнение на парични потоци, които се различават по време на възникване (виж формула 2), където:

Формулата за NPV трябва да вземе предвид коригираната отстъпка (коефициент r), определена от анализаторите на инвеститора по такъв начин, че както входящият, така и изходящият поток на средства да се вземат предвид за инвестиционния проект в реално време.

Съгласно методологията, описана по-горе, връзката между параметрите за ефективност на инвестициите може да бъде представена математически. Какъв модел изразява формулата, която определя същността на NPV? Че този показател отразява паричния поток, получен от инвеститора след реализацията на инвестиционния проект и възвръщаемостта на предвидените в него разходи (виж формула 3), където:

• CF t - инвестиционни плащания за t години;
• Io - първоначална инвестиция;
• r - отстъпка .

Като дадено по-горе) се изчислява като разликата между общите парични постъпления, актуализирани към определен момент за рискове, и първоначалната инвестиция. Следователно икономическото му съдържание (имайки предвид настоящата версия на формулата) е печалбата, получена от инвеститора с мощна еднократна първоначална инвестиция, т.е. добавената стойност на проекта.

В този случай говорим за критерия NPV. Формула (3) е по-реалистичен инструмент за капиталов инвеститор, разглеждащ възможността за извършване на инвестиция от гледна точка на последващи ползи. Работейки с парични потоци, актуализирани в момента, това е индикатор за полза за инвеститора. Анализът на неговите резултати наистина влияе върху решението му: да инвестира или да ги изостави.

Какво казват отрицателните стойности на NPV на инвеститора? Че този проект е нерентабилен и инвестициите в него са нерентабилни. Има обратната ситуация с положителна NPV. В този случай инвестиционната привлекателност на проекта е висока и съответно такъв инвестиционен бизнес е печеливш. Въпреки това е възможно нетната настояща стойност да е нула. Любопитно е, че при такива обстоятелства се правят инвестиции. Какво показва тази NPV на инвеститора? Че неговата инвестиция ще разшири пазарния дял на компанията. Няма да донесе печалба, но ще укрепи състоянието на бизнеса.

Нетна настояща стойност за многоетапна инвестиционна стратегия

Инвестиционните стратегии променят света около нас. Известният американски писател и бизнесмен Робърт Кийосаки добре каза по тази тема, че не самата инвестиция е рискова, а липсата на управление на нея. В същото време постоянно развиващата се материално-техническа база принуждава инвеститорите да правят не еднократни, а периодични инвестиции. NPV на инвестиционния проект в този случай ще се определи по следната формула (3), където m е броят години, през които ще се извършва инвестиционната дейност, I е нивото на инфлация.

Практическо използване на формулата

Очевидно извършването на изчисления по формула (4) без използване на помощни инструменти е доста трудоемка задача. Ето защо е доста обичайна практика да се изчисляват показателите за възвръщаемост на инвестициите с помощта на процесори за електронни таблици, създадени от специалисти (например внедрени в Excel). Типично е, че за да се оцени NPV на инвестиционен проект, трябва да се вземат предвид няколко инвестиционни потоци. В същото време инвеститорът анализира няколко стратегии наведнъж, за да разбере най-накрая три въпроса:

• -какъв обем инвестиции са необходими и на колко етапа;
• -къде да намерите допълнителни източници на финансиране и кредитиране при необходимост;
• - дали обемът на планираните приходи надвишава разходите, свързани с инвестициите.

Най-често срещаният начин за практическо изчисляване на реалната жизнеспособност на инвестиционен проект е да се определят параметрите на NPV 0 за него при (NPV = 0). Табличната форма позволява на инвеститорите, без да губят допълнително време, без да търсят помощта на специалисти, да представят визуално различни стратегии за минимално време и в резултат на това да изберат най-ефективния вариант за инвестиционния процес.

Използване на Excel за определяне на NPV

Как на практика инвеститорите правят прогнозни изчисления на NPV в Excel? По-долу ще представим пример за такова изчисление. Методическата подкрепа за самата възможност за определяне на ефективността на инвестиционния процес се основава на специализирана вградена функция NPV(). Това е сложна функция, която работи с няколко аргумента, типични за формулата за нетната настояща стойност. Нека демонстрираме синтаксиса на тази функция:

NPV(r; Io;C4:C11), където (5) r е дисконтовият процент; Io - първоначална инвестиция
CF1: CF9 - паричен поток на проекта за 8 периода.

CF фаза на инвестиционен проект	Паричен поток (хиляда рубли)	Отстъпка	Нетна настояща стойност NPV
			186,39 хиляди рубли.

Като цяло, въз основа на първоначална инвестиция от 2,0 милиона рубли. и последващи парични потоци на девет етапа на инвестиционния проект и дисконтов процент от 10%, нетна настояща стойност NPV ще бъде 186,39 хиляди рубли. Динамиката на паричните потоци може да се представи под формата на следната диаграма (виж диаграма 1).

Диаграма 1. Парични потоци на инвестиционен проект

По този начин можем да направим заключение за доходността и перспективите на инвестицията, показана в този пример.

Диаграма на нетната настояща стойност

Съвременният инвестиционен проект (IP) сега се разглежда от икономическата теория под формата на дългосрочен календарен план за капиталови инвестиции. На всеки етап от времето той се характеризира с определени приходи и разходи. Основният елемент на дохода са постъпленията от продажбата на стоки и услуги, които са основната цел на такава инвестиция.

За да изградите диаграма на NPV, трябва да вземете предвид как се държи тази функция (важността на паричните потоци) в зависимост от аргумента - продължителността на инвестициите с различни стойности на NPV. Ако за горния пример, тогава на деветия му етап получаваме общата стойност на частния дисконтиран доход от 185,39 хиляди рубли, тогава, ограничавайки го до осем етапа (да речем, чрез продажба на бизнеса), ще постигнем NPV от 440,85 хиляди рубли . Седем - ще влезем в загуба (-72,31 хиляди рубли), шест - загубата ще стане по-значителна (-503,36 хиляди рубли), пет - (-796,89 хиляди рубли), четири - ( -345,60 хиляди рубли), три - ( -405,71 хиляди рубли), ограничен до два етапа - (-1157,02 хиляди рубли). Тази динамика показва, че NPV на проекта има тенденция да се увеличава в дългосрочен план. От една страна, тази инвестиция е печеливша, от друга страна, се очаква устойчива печалба на инвеститора от приблизително седмия етап (виж диаграма 2).

Диаграма 2. Диаграма на NPV

Избор на вариант за инвестиционен проект

При анализа на диаграма 2 се разкриват два алтернативни варианта за възможна стратегия на инвеститора. Тяхната същност може да се тълкува изключително просто: „Какво да избера - по-малка печалба, но веднага, или по-голяма, но по-късно?“ Съдейки по графиката, NPV (нетна настояща стойност) временно достига положителна стойност на четвъртия етап от инвестиционния проект, но при по-дълга инвестиционна стратегия навлизаме във фазата на устойчива доходност.

Освен това отбелязваме, че стойността на NPV зависи от дисконтовия процент.

Какво взема предвид сконтовият процент?

Един от компонентите на формули (3) и (4), по които се изчислява NPV на даден проект, е определен процент на отстъпка, т.нар. Какво показва? Основно индексът на очакваната инфлация. В едно устойчиво общество е 6-12%. Да кажем повече: дисконтовият процент зависи пряко от индекса на инфлацията. Нека припомним един добре известен факт: в страна, в която той надхвърля 15%, инвестициите стават нерентабилни.

Имаме възможност да проверим това на практика (имаме пример за изчисляване на NPV с помощта на Excel). Нека си припомним, че показателят NPV, който изчислихме при дисконтов процент от 10% на деветия етап от инвестиционния проект, е 186,39 хиляди рубли, което показва печалба и интересува инвеститора. Нека заменим сконтовия процент в таблицата на Excel с 15%. Какво ще ни покаже функцията NPV()? Загубата (и това в края на девететапния процес е 32,4 хил. Рубли. Ще се съгласи ли инвеститорът на проекта с подобен дисконтов процент? Изобщо.

Ако условно намалим отстъпката до 8%, преди да изчислим NPV, тогава картината ще се промени на обратното: нетната настояща стойност ще се увеличи до 296,08 хиляди рубли.

По този начин се демонстрират предимствата на стабилната икономика с ниска инфлация за успешна инвестиционна дейност.

Най-големите руски инвеститори и NPV

Какви са последствията от това, че инвеститорите успешно отчитат печелившите стратегии? Отговорът е прост - до успех! Нека представим рейтинга на най-големите руски частни инвеститори въз основа на резултатите от миналата година. Първата позиция се заема от Юрий Милнер, съсобственик на Mail.ru Group, основател на фонда DTS. Той успешно инвестира във Facebook, Groupon Zygna. Мащабът на неговите капиталовложения е адекватни на съвременните световни. Може би затова той заема 35-та позиция в световната класация, т. нар. Midas List.

Втората позиция е за Виктор Ремша, който сключи блестяща сделка през 2012 г. за продажбата на 49,9% от услугата Begun.

Третата позиция е заета от съсобственика на около 29 интернет компании, включително мегамаркета Ozon.ru. Както виждаме, тримата най-големи местни частни инвеститори инвестират в интернет технологиите, т.е. в сферата на нематериалното производство.

Случайна ли е тази специализация? Използвайки инструментите за определяне на NPV, нека се опитаме да намерим отговора. Горните инвеститори, поради спецификата на пазара на интернет технологии, автоматично влизат на пазара с по-малка отстъпка, максимизирайки своите предимства.

Заключение

Съвременното бизнес планиране, по отношение на изчисленията на възвръщаемостта на инвестициите и чувствителността към промените в разходите, в момента широко използва предварителен анализ на ефективността, включително определяне на нетната настояща стойност. За инвеститорите е от голямо значение да се определи устойчивостта на показателите на основния вариант на инвестиционния проект.

Универсалността на NPV дава възможност да се направи това чрез анализиране на промяната в параметрите на инвестиционен проект при неговата нулева стойност. В допълнение, това е доста технологично усъвършенстван инструмент, реализиран за широк кръг потребители в стандартни процесори за електронни таблици, използвайки вградените в тях функции.

Той е толкова популярен, че дори има онлайн калкулатори за определянето му в рускоезичния интернет. Инструментите на Excel обаче ви позволяват да анализирате повече опции за инвестиционна стратегия.

Нетната настояща стойност (NPV) е един от основните показатели, на базата на които се вземат финансови решения. Обикновено NPV се използва за оценка на ефективността на дадена инвестиция в дългосрочен план. Този индикатор се използва най-често в областта на корпоративните финанси, но е полезен и за ежедневно наблюдение на финансовото състояние. Нетната настояща стойност се изчислява по формулата (P / (1 + i) t) – C, където t е броят на периодите от време, P е потокът от плащания, C е размерът на първоначалната инвестиция, i е дисконтовият процент .

стъпки

Част 1

Изчисляване на NPV

Определете размера на първоначалната инвестиция.Инвестициите често се правят за генериране на печалби в дългосрочен план. Например строителна компания може да закупи булдозер, за да поеме по-големи проекти и да спечели повече пари от тях. Такива инвестиции винаги имат първоначален размер.

• Да приемем например, че притежавате щанд за портокалов сок. Мислите ли да закупите електрическа сокоизстисквачка, която ще ви помогне да увеличите производството на сок. Ако една сокоизстисквачка струва $100, тогава $100 е първоначална инвестиция. С течение на времето тази първоначална инвестиция ще ви позволи да спечелите повече пари. Чрез изчисляване на NPV ще определите дали сокоизстисквачката си струва да закупите.

1. Решете какъв период от време ще анализирате.Например, ако фабрика за обувки закупи допълнително оборудване, тогава целта на тази покупка е да увеличи производството и да направи повече пари за определен период от време (докато оборудването се повреди). Следователно, за да изчислите NPV, трябва да знаете периода от време, през който инвестицията трябва да се изплати. Един период от време може да бъде измерен във всяка единица за време, но в повечето случаи един период от време се счита за една година.

   • В нашия пример гаранцията на сокоизстисквачката е 3 години. В този случай броят на периодите е 3, тъй като след 3 години сокоизстисквачката най-вероятно ще се повреди и няма да може да генерира допълнителна печалба.

2. Определете потока от плащания за един период от време, тоест паричните постъпления, които се генерират поради направените инвестиции. Потокът на плащане може да бъде известна стойност или прогноза. Ако това е оценка, тогава компаниите и финансовите компании отделят много време и наемат подходящи специалисти и анализатори, за да я получат.

   • За нашия пример, да приемем, че смятате, че закупуването на сокоизстисквачка за $100 ще генерира допълнителни $50 през първата година, $40 през втората година и $30 през третата година (чрез намаляване на времето, което вашите служители прекарват в изстискване на сок и свързаните с това разходи за заплати) . В този случай потокът на плащане е: $50 за година 1, $40 за година 2, $30 за година 3.

3. Определете дисконтовия процент.Като цяло всяка сума има по-голяма стойност сега, отколкото в бъдеще. Можете да поставите тази сума в банката днес и да я получите в бъдеще с лихва (т.е. $10 днес струват повече от $10 в бъдеще, тъй като можете да инвестирате $10 днес и да получите повече от $11 в бъдеще). За да изчислите NPV, трябва да знаете лихвения процент по инвестиционна сметка или инвестиционна възможност с подобно ниво на риск. Този лихвен процент се нарича сконтов процент; За да се изчисли NPV, трябва да се преобразува в десетична дроб.

   • Компаниите често използват среднопретеглената цена на капитала, за да определят дисконтовия процент. В прости ситуации можете да използвате нормата на възвръщаемост на спестовна сметка, инвестиционна сметка и т.н. (т.е. сметка, в която можете да депозирате пари срещу лихва).
   • В нашия пример да кажем, че ако не си купите сокоизстисквачка, инвестирате парите на фондовия пазар, където ще печелите 4% годишно върху инвестираната сума. В този случай 0,04 (4% като десетичен знак) е дисконтовият процент.

4. Сконтов паричен поток.Това може да се направи с помощта на формулата P / (1 + i)t, където P е паричен поток, i е лихвен процент и t е време. Сега не е нужно да мислите за първоначалните инвестиции - те ще бъдат полезни при по-нататъшни изчисления.

   • В нашия пример броят на периодите от време е 3, така че използвайте формулата три пъти. Изчислете годишните дисконтирани парични потоци, както следва:
     • Година 1: 50 / (1 + 0,04) 1 = 50 / (1,04) = $48,08
     • Година 2: 40 / (1 +0,04) 2 = 40 / 1,082 = $36,98
     • Година 3: 30 / (1 +0,04) 3 = 30 / 1,125 = $26,67

5. Добавете получените дисконтирани парични потоци и извадете първоначалната инвестиция от общата сума.Това, което ще получите в крайна сметка, е NPV, което е сумата пари, която инвестицията ще направи в сравнение със сумата, която алтернативните инвестиции биха ви донесли при дисконтовия процент. С други думи, ако е положително число, тогава ще спечелите повече пари от инвестицията, отколкото от алтернативните инвестиции (и обратното, ако числото е отрицателно). Но не забравяйте, че точността на изчислението зависи от това колко точно оценявате бъдещите парични потоци и дисконтовия процент.

   • В нашия пример NPV се изчислява, както следва:
     • 48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73

6. Ако NPV е положително число, тогава проектът ще бъде печеливш.Ако NPV е отрицателна, тогава трябва да инвестирате парите някъде другаде или да преразгледате проекта. В реалния свят NPV ви позволява да решите дали изобщо си струва да инвестирате в определен проект.

   • В нашия пример NPV = $11,73. Тъй като това е положително число, най-вероятно ще решите да си купите сокоизстисквачка.
   • Имайте предвид, че тази цифра не означава, че електрическата сокоизстисквачка ще ви донесе само 11,73 $. Това всъщност означава, че сокоизстисквачката ще ви спечели $11,73 повече от това, което бихте получили, като инвестирате на фондовия пазар при 4% годишно.

   Част 2

   Използване на формулата за изчисляване на NPV

   1. Чрез изчисляване на NPV на няколко инвестиционни проекта можете да сравните тяхната ефективност.Инвестициите с висока NPV са по-ефективни, така че инвестирайте в проекти с най-висока NPV (освен ако нямате достатъчно средства, за да инвестирате във всеки проект).

      • Например, обмисляте три инвестиционни проекта. Едното има NPV от $150, второто има NPV от $45, а третото има NPV от -$10. В тази ситуация инвестирайте в проект с NPV от $150 и едва след това инвестирайте в проект с NPV от $45. Не инвестирайте в проект с NPV = -$10, тъй като отрицателна стойност показва, че е по-добре да инвестирате в алтернативен проект с подобно ниво на риск.

   2. Използвайте формулата PV = FV / (1+i)t, за да изчислите „настоящата“ и „бъдещата“ стойност на инвестицията.В тази формула i е сконтовият процент, t е времето, FV е бъдещата стойност, PV е настоящата стойност.

      • Например, нека изчислим стойността на инвестиция от $1000 след пет години. Да приемем, че тези средства могат да бъдат инвестирани (като алтернатива) при 2% годишно. В този случай i = 0,02; t = 5, PV = 1000.
        • 1000 = FV / (1+0,02) 5
        • 1000 = FV / (1,02) 5
        • 1000 = FV / 1,104
        • 1000 x 1,104 = FV = $1104 .

   3. Разберете какви методи за оценка съществуват, за да получите по-точна стойност на NPV.Както беше отбелязано по-горе, точността на изчислението на NPV зависи от точността на количествата, които използвате за оценка на дисконтовия процент и бъдещите потоци на плащания. Ако дисконтовият процент е близък до лихвения процент на алтернативна инвестиция (с подобно ниво на риск), а бъдещите парични потоци са близки до сумите, които реално ще получите (в резултат на инвестицията), тогава изчислената NPV стойността ще бъде доста точна. За да оцените необходимите стойности възможно най-точно, научете за методите за корпоративна оценка, които се използват от големите корпорации, когато анализират огромни инвестиционни проекти за милиони долари.

   • Винаги помнете, че има други, нефинансови фактори (като екологични или социални), които трябва да бъдат взети под внимание при вземането на инвестиционно решение.
   • NPV може също да се изчисли с помощта на финансов калкулатор или таблици на NPV, които са полезни, ако нямате финансов калкулатор.

Галцев Дмитрий Александрович

Терминът „нетна настояща стойност“ обикновено означава стойността на общите дисконтирани стойности на платежните потоци, чиято стойност е дадена в реално време (към днешна дата).

Кратко съкращение, NPV. В специализираната литература често се използват и други наименования на тази величина.

Например:

• NPV (нетна настояща стойност). Това име се обяснява с факта, че въпросните потоци първо се дисконтират и едва след това се сумират;
• NPV (нетна настояща стойност). Сконтирането привежда всички финансови потоци до реалната (днешна) стойност на парите.

Международно обозначение – NPV.

Икономически смисъл на показателя NPV

Ако разгледаме показателя по-задълбочено, можем да кажем, че това е резултатната стойност, получена чрез отчитане на всички изходящи и входящи парични постъпления на анализирания инвестиционен проект, намалена до момента на такъв анализ.

Получената стойност дава на инвеститора представа какво може да очаква, когато инвестира (като се вземе предвид изплащането на първоначалните разходи, направени в началния етап на разработване на проекта и периодичните изходящи потоци по време на неговото изпълнение).

Поради факта, че всички парични потоци се изчисляват, като се вземат предвид рисковете и стойността във времето, стойността на NPV на инвестиционен проект може да се характеризира като добавената стойност от проекта или като общата печалба на инвеститора.

Основната цел на всеки бизнес е печалбата.

За да не инвестира в рискови проекти, инвеститорът извършва предварителна оценка на възможните варианти за инвестиране. Освен това всички подобни предложения на етапа на тяхното предварително проучване се оценяват в сравнение с доходността на безрискови инвестиции (банков депозит).

За да се разбере алгоритъмът за изчисляване на нетната настояща стойност, трябва да се има предвид, че той се основава на методологията за дисконтиране на всички налични парични потоци. Ето защо решението за инвестиране в конкретен проект се взема след предварително изчисляване на NPV на проекта, в рамките на което:

• оценяват се всички очаквани входящи и изходящи потоци на капитал за отчетния период;
• определя се нейната стойност (за инвеститора тази стойност се счита за дисконтов процент);
• като се вземе предвид посоченият процент, всички входящи и изходящи потоци се дисконтират;
• резултатите са обобщени. Полученият резултат е стойността на настоящата стойност на проекта.

Полученото число може да има следните стойности.

NPV = 0. Това информира инвеститора, че има вероятност да върне инвестираните средства с минимална печалба.

NPV< 0. Подобные инвестиционные проекты дальнейшему рассмотрению не подлежат.

NPV > 0. Инвестицията трябва да носи печалба.

Основна формула за изчисление:

Използвани символи:

• N е броят на периодите (месеци, тримесечия, години), за които се изчислява оценяваният проект;
• t е периодът от време, за който се разглежда нетната настояща стойност;
• i е изчисленият дисконтов процент за инвестиционния вариант, който се оценява;
• CF t – очакван паричен поток (нетен) за определен период от време.

Пример за това как се изчислява NPV (за удобство обобщаваме резултатите в таблици и диаграми).

Извършен е сравнителен анализ на два проекта с равни начални инвестиции. Нека да е 5 милиона рубли. И двата варианта се характеризират с приблизително еднакви рискове от несигурност на наличните парични потоци. За по-лесно изчисление ще приемем, че цената на набирането на средства също е същата и равна на 11,5%.

С попълването на формуляра вие се съгласявате с нашата политика за поверителност и се съгласявате с бюлетина

Основната разлика е в динамиката на входящите и изходящите потоци на средства.

Използвайки формулата за изчисление, дадена по-горе, получаваме следните дисконтирани потоци

Получените резултати от NPV на проекта трябва да се интерпретират, както следва:

• ако на инвеститора са предложени два независими проекта, и двата трябва да бъдат приети;
• ако те са взаимно изключващи се, тогава проектът "А" има неоспоримо предимство, тъй като има най-добрата NPV.

Стойността на дисконтовия процент при изчисляване на NPV

Когато изучавате нетната настояща стойност, определено трябва да обърнете сериозно внимание на показателя - дисконтовият процент. Често се нарича по различен начин алтернативната цена на инвестицията. Индикаторът, използван във формулата за изчисление, обозначава минималния размер на доходност, който инвеститорът счита за приемлив за рискове, сравними с тези на изпълнявания проект.

Инвеститорът може да работи със средства, набрани от различни източници (собствени или заети).

1. В първия случай зададеният дисконтов процент е лична оценка на приемливите рискове на разглеждания инвестиционен проект.

Оценката му може да има няколко подхода. Най-простите са:

• Избор на безрисков процент, коригиран, като се вземе предвид вероятността от специфични рискове.

Като такива обикновено се вземат предвид доходността на ценните книжа на държавата, в която се изпълнява проектът, и нормата на възвръщаемост на корпоративните облигации на компаниите в индустрията.

• Необходима и минимално достатъчна (от гледна точка на потенциален инвеститор) доходност (показател ROE).

В този случай лицето, което взема инвестиционното решение, определя дисконтовия процент според един от възможните варианти:

• наличните средства на депозит в конкретна банка се инвестират в проекта. Следователно алтернативните разходи не трябва да бъдат по-ниски от наличния банков процент;
• В проекта се инвестират средства, изтеглени от бизнеса и временно налични. Ако възникне нужда от тях, бързото изтегляне на цялата сума от проекта е невъзможно. Ще се изисква заем. Следователно пазарният лихвен процент по заеми е избран като текуща цена на средствата;
• Средната доходност на основния бизнес е Y%. Съответно се изисква да получите не по-малко от инвестиционен проект.

2. При работа със заемни средства процентът ще се изчислява като производна на цената на средствата, привлечени от различни източници.

По правило ставката, определена от инвеститора в такива случаи, надвишава подобен показател за цената на заемните средства.

Това не само отчита промените в стойността на средствата във времето, но също така въвежда възможни рискове, свързани с несигурността на паричните потоци и техните обеми.

Това е основната причина дисконтовият процент да се счита за среднопретеглената цена на капитала, привлечен за последващи инвестиции (WACC).

Именно този показател се счита за необходимата норма на възвръщаемост на средствата, инвестирани в конкретен инвестиционен проект. Колкото по-високи са очакваните рискове, толкова по-висок е процентът.

Методите за изчисление за определяне на този параметър са по-малко ясни от графичните. Особено когато трябва да сравните привлекателността на два или повече проекта.

Например, сравнявайки проекти „А“ и „Б“ (вижте графиката), могат да се направят следните заключения:

Когато процентът надвишава 7%, стойността на NPV на проект A е по-висока от тази на B (което предупреждава за възможна грешка в избора по време на аритметично сравнение).

В допълнение, инвестиционен проект „B“, посочен на графиката на червената крива, е обект на по-значителни промени поради променящ се дисконтов процент (това може да се обясни с различни количества входящи средства за един и същи период от време).

Необходимо е да се вземе предвид фактът на значително намаляване на стойността на дисконтовите проценти във времето, което налага определени времеви ограничения. Те могат да бъдат изчислени за не повече от 10 години.

Анализът на графиките ни позволява да заключим, че променящият се дисконтов процент води до промени в стойността на показателя NPV (а последният се променя нелинейно).

Следователно, за по-балансирана оценка, е необходимо не само да се сравняват стойностите за различни инвестиционни проекти, но и да се вземат предвид промените в последните с различни темпове.
По подразбиране, когато се изчислява в Excel, дисконтовият процент се приема за 10%.

Изчисляване на NPV с помощта на Excel

Програмата предоставя възможност за определяне на разглежданата стойност с помощта на функцията „NPV“.

Алгоритъмът на работа е доста прост.

• изберете “H6” (изходна клетка);
• след натискане на fx (бутон) в отварящия се прозорец първо се избира категорията – „Финансови“, а след това функцията – „NPV“;
• отивайки в полето „Залог“, изберете клетка „C1“;
• след това диапазонът от използвани данни (в този случай това е C6:G6) се въвежда в специално поле, наречено „Стойност 1“. Второто поле трябва да остане празно „Стойност 2“. След това натиснете “OK” (бутон).

Тъй като разглежданата опция не взема предвид първоначалните (начални) инвестиции в проекта, отново трябва да въведете „H6“, където трябва да добавите допълнителна клетка „B6“ към лентата с формули.

Плюсове и минуси на метода за изчисляване на NPV

Сред предимствата е използването на така наречената техника на дисконтирания паричен поток. Това дава възможност за адекватна оценка на такъв параметър като размера на стойността, допълнително създадена като част от изпълнението на инвестиционния проект.

Но редица сериозни недостатъци изискват задължителното им разглеждане.

Те включват следното:

• висока чувствителност към текущи промени в дисконтовите проценти;
• игнориране на парични потоци, чието получаване започва след установения краен срок за проекта.

Присъединете се към над 3 хиляди наши абонати. Веднъж месечно ще изпращаме на вашия имейл обобщение на най-добрите материали, публикувани на нашия уебсайт, страници в LinkedIn и Facebook.

Нека изчислимНамален (до текущия момент) разходинвестиции с различни методи за изчисляване на лихвата: използване на формулата за проста лихва, сложна лихва, анюитет и в случай на плащания на произволна сума.

Настоящата стойност се изчислява въз основа на концепцията за стойността на парите във времето: парите, налични сега, струват повече от същата сума в бъдеще поради потенциала им да осигурят доход. Изчисляването на настоящата стойност също е важно, тъй като плащанията, направени в различни моменти от време, могат да бъдат сравнени само след привеждането им в един момент.
Текущата стойност се получава в резултат на намаляване на бъдещите приходи и разходи към началния период от време и зависи от метода, по който се изчислява лихвата: , или (примерният файл съдържа решение на проблема за всеки метод).

Проста лихва

Същността на метода на простата лихва се състои в това, че лихвите се начисляват през целия инвестиционен период върху една и съща сума (начислените лихви за предходни периоди не се капитализират, т.е. върху тях не се начисляват лихви в следващите периоди).

В MS EXCEL съкращението PS се използва за обозначаване на настояща стойност (PV се появява като аргумент в множество финансови функции на MS EXCEL).

Забележка. MS EXCEL няма отделна функция за изчисляване на настояща стойност по метода на простата лихва. Функцията PS() се използва за изчисления в случай на сложна лихва и анюитет. Въпреки това, като посочите стойност 1 като аргумент Nper и посочите i*n като процент, можете да принудите PS() да изчисли настоящата стойност, като използва метода на простата лихва (вижте примерния файл).

За да определим настоящата стойност при изчисляване на простата лихва, използваме формулата за изчисляване (FV):
FV = PV * (1+i*n)
където PV е настояща стойност (сумата, която е инвестирана в момента и върху която се начислява лихва);
i - лихвен процент през периодалихвени изчисления (например, ако лихвата се начислява веднъж годишно, тогава годишно; ако лихвата се начислява месечно, тогава на месец);
n е броят на периодите от време, през които се начислява лихва.

От тази формула получаваме, че:

PV = FV / (1+i*n)

По този начин процедурата за изчисляване на настоящата стойност е противоположна на изчисляването на бъдещата стойност. С други думи, с негова помощ можем да разберем каква сума трябва да инвестираме днес, за да получим определена сума в бъдеще.
Например, искаме да знаем колко трябва да отворим депозит днес, за да натрупаме 100 000 рубли за 3 години. Нека банката има лихвен процент по депозита от 15% годишно, а лихвата се начислява само върху главницата на депозита (обикновена лихва).
За да намерим отговора на този въпрос, трябва да изчислим настоящата стойност на тази бъдеща сума по формулата PV = FV / (1+i*n) = 100 000 / (1+0,15*3) = 68 965,52 рубли. Получихме, че днешната (текуща, реална) сума е 68 965,52 рубли. еквивалент на сумата след 3 години в размер на 100 000,00 рубли. (при текущата ставка от 15% и изчислена по метода на простата лихва).

Разбира се, методът на настоящата стойност не отчита инфлацията, рисковете от банкрут и т.н. Този метод работи ефективно за сравняване на суми „при равни други условия“. Например, че може да се използва за отговор на въпроса „Кое банково предложение е по-изгодно да приемете, за да получите максималната сума за 3 години: отворете депозит с проста лихва при процент от 15% или със сложна лихва с месечна капитализация в размер на 12% годишно”? За да отговорите на този въпрос, помислете за изчисляване на настояща стойност, когато изчислявате сложната лихва.

Сложна лихва

Когато се използват сложни лихвени проценти, парите от лихви, натрупани след всеки период на усложняване, се добавят към дължимата сума. По този начин базата за натрупване, за разлика от използването, се променя във всеки период на натрупване. Добавянето на натрупаната лихва към сумата, послужила като основа за изчисляването й, се нарича капитализация на лихвата. Този метод понякога се нарича "процент върху лихвата".

Настоящата стойност на PV (или PS) в този случай може да се изчисли с помощта на.

FV = РV*(1+i)^n
където FV (или S) е бъдещето (или натрупаната сума),
i - годишна ставка,
n е срокът на заема в години,

тези. PV = FV / (1+i)^n

Когато капитализирате m пъти годишно, формулата за настояща стойност изглежда така:
PV = FV / (1+i/m)^(n*m)
i/m е курсът за периода.

Например, сумата е 100 000 рубли. в текущата сметка след 3 години е еквивалентна на днешната сума от 69 892,49 рубли. при текущия лихвен процент от 12% (% начисляван месечно; без попълване). Резултатът се получава по формулата =100000 / (1+12%/12)^(3*12) или по формулата =PS(12%/12;3*12;0;-100000).

Отговаряйки на въпроса от предишния раздел „Кое банково предложение е по-изгодно да приемете, за да получите максималната сума за 3 години: отворете депозит с проста лихва в размер на 15% или със сложна лихва с месечна капитализация в размер на 12% годишно”? трябва да сравним две настоящи стойности: 69 892,49 рубли. (сложна лихва) и 68 965,52 rub. (проста лихва). защото Сегашната стойност, изчислена според офертата на банката за депозит с проста лихва, е по-малка, тогава тази оферта е по-изгодна (днес трябва да инвестирате по-малко пари, за да получите същата сума от 100 000,00 рубли след 3 години)

Сложна лихва (множество суми)

Нека определим настоящата стойност на няколко суми, които принадлежат към различни периоди. Това може да стане с помощта на функцията PS() или алтернативната формула PV = FV / (1+i)^n

Като зададем дисконтовия процент на 0%, ние просто получаваме сумата на паричните потоци (вижте примерния файл).

Анюитет

Ако в допълнение към първоначалната инвестиция се правят допълнителни равни плащания (допълнителни инвестиции) след равни периоди от време, тогава изчисляването на Настоящата стойност става значително по-сложно (вижте статията, която показва изчислението с помощта на функцията PS() , както и извеждането на алтернативна формула).

Тук ще анализираме друга задача (вижте примерния файл):

Клиентът отвори депозит за период от 1 година при лихва от 12% годишно с месечно начисляване на лихва в края на месеца. Клиентът също така прави допълнителни вноски в размер на 20 000 рубли в края на всеки месец. Стойността на депозита в края на срока достигна 1 000 000 рубли. Каква е първоначалната сума на депозита?

Решението може да се намери с помощта на функцията PS(): =PS(12%/12;12;20000;-1000000;0)= 662 347,68 rub.

Аргумент Предложениепосочен за периода на начисляване на лихвата (и съответно допълнителни вноски), т.е. на месец.
Аргумент Nper– е броят на периодите, т.е. 12 (месеца), т.к клиентът отвори депозит за 1 година.
Аргумент Plt- това е 20 000 рубли, т.е. размер на допълнителните вноски.
Аргумент Bs- това е -1000000 rub., т.е. бъдеща стойност на депозита.
Знакът минус показва посоката на паричните потоци: допълнителните вноски и първоначалната сума на депозита са с един знак, т.к. клиент списъцитези средства към банката и бъдещата сума на депозита на клиента ще получиот банката. Тази много важна бележка се отнася за всички, защото... в противен случай може да получите неправилен резултат.
Резултатът от функцията PS() е първоначалната сума на депозита, тя не включва текущата стойност на всички допълнителни вноски от 20 000 рубли. Това може да се провери чрез изчисляване на настоящата стойност на допълнителните вноски. Имаше общо 12 допълнителни вноски, общата сума беше 20 000 рубли * 12 = 240 000 рубли. Ясно е, че при текущата ставка от 12%, сегашната им стойност ще бъде по-малка = PS(12%/12;12;20000) = -225 101,55 rub. (до подписване). защото тези 12 плащания, направени през различни периоди от време, са еквивалентни на 225 101,55 RUB. в момента на откриване на депозита те могат да бъдат добавени към първоначалната сума на депозита, изчислена от нас, 662 347,68 рубли. и изчислете общата им бъдеща стойност = BS(12%/12;12;; 225 101,55+662 347,68)= -1000000,0 рубли, което трябваше да се докаже.

При разглеждането на различни инвестиционни проекти е необходима обективна оценка на тяхната ефективност. Изчисляването на индикатора за нетна настояща стойност (NPV, NPV - „нетна настояща стойност“ - английски) помага да се справите с тази задача.

Това е сумата от разликите между очакваните парични постъпления и разходите по проекта, дисконтирани с даден лихвен процент. По този начин, NPV показва стойността на бъдещите парични потоци, намалена до днес, което ви позволява обективно да оцените рентабилността на инвестиционния план.

Изчисляването на индикатора трябва да се извършва на етапи:

1. Намерете разликата между прогнозираната печалба и инвестиционните разходи за всеки период от време (обикновено година).
2. Определете сконтовия процент, като определите цената на капитала.
3. Пренесете получените резултати до днес - дисконтирайте паричните потоци отделно за всеки период.
4. Намерете сумата на всички дисконтирани парични потоци (както отрицателни, така и положителни). Тази стойност ще представлява NPV, която показва общата печалба на инвеститора.

Необходимост от изчисление

Изчисляването на нетната настояща стойност е един от най-популярните методи за прогнозиране на ефективността на инвестиционните програми. Оценяването на стойността на този показател ни позволява да отговорим на основния въпрос за един предприемач: „Трябва ли да инвестирам пари в проекта или не?“

Необходимостта от определяне на NPV се дължи на факта, че коефициентът позволява не само да се оцени размера на прогнозираната печалба, но и да се вземе предвид фактът, че всяка сума пари в момента има по-голяма реална стойност от същата сума в бъдеще.

Така например, вместо да инвестира в проект, предприемачът може:

• Открийте депозитна сметка в банка и получавате годишна печалба в съответствие с лихвения процент.
• Купете имот, чиято стойност ще се увеличи в бъдеще с размера на инфлацията.
• Скриване на средства.

Следователно индикаторът се изчислява с помощта на даден процент на дисконтиране, което позволява вземете предвид инфлацията и рисковите фактори, както и оценка на ефективността на проекта в сравнение с алтернативни инвестиционни възможности.

Примери за формули и изчисления

Формулата за изчисляване на NPV е следната:

• t, N – брой години или други времеви периоди;
• CF t – паричен поток за период t;
• IC – първоначална инвестиция;
• i – сконтов процент.

За да разберете правилно методологията за изчисляване на този показател, нека го разгледаме с помощта на практически пример.

Да кажем, че инвеститор разглежда възможността за реализиране на два проекта – А и Б. Срокът за изпълнение на програмата е 4 години. И двата варианта изискват първоначална инвестиция от 10 000 рубли. Прогнозираните парични потоци на проектите обаче се различават значително и са представени в таблицата:

година	Парични потоци по проект А, руб.	Парични потоци на проект Б, руб.
0	-10000	-10000
1	5000	1000
2	4000	3000
3	3000	4000
4	1000	6000

Така проект А предполага максимална печалба в краткосрочен план, а проект Б предполага нейното постепенно увеличаване.

Нека определим NPV на проектите при даден дисконтов процент от 10%:

Поради факта, че дисконтовите фактори стават все по-малки с всяка следваща година, приносът на по-големите, но по-далечни парични потоци към общата нетна настояща стойност намалява. Следователно NPV на проект B е по-малка от съответната стойност на проект A.

Процесът на изчисление стъпка по стъпка е разгледан подробно в следния видеоклип:

Анализ на резултата

Основното правило, на което се разчита при оценката на ефективността на инвестициите по метода на NPV е проектът трябва да бъде приет, ако стойността на индикатора е положителна. Ако тази стойност е отрицателна, тогава инвестиционният план е нерентабилен.

Ако индикаторът се окаже 0, трябва да се разбере, че паричните потоци от приходите от изпълнението на програмата са в състояние да възстановят разходите, но нищо повече.

Да се ​​върнем към примера по-горе. NPV и на двата проекта се оказа положителна, което предполага, че инвеститорът може да инвестира във всеки от тях, тъй като те могат да генерират печалба. Въпреки това, NPV за проект А надвишава същата стойност за проект Б, което показва неговата по-голяма ефективност. Инвестирането е в първия проект, който е най-изгоден за предприемача - след 4 години изпълнение с първоначална цена от 10 000 рубли. той е в състояние да донесе нетна печалба от 788,2 рубли.

Затова си струва да запомните: колкото по-висока е NPV на една инвестиция, толкова по-висока е нейната ефективност и рентабилност.

Предимства и недостатъци на метода

Въпреки предимствата на метода, като отчитане на промените в стойността на средствата във времето и отчитане на рисковете, трябва да запомните редица ограничения:

• Всички индикатори, използвани при изчисленията, са с предсказващ характер и остават стабилни през цялото времетраене на програмата. В действителност те могат да варират значително от дадените стойности, което прави крайната стойност само вероятностен параметър.
• Дисконтовите проценти често се коригират, като се вземат предвид възможните рискове, което не винаги е оправдано и води до необосновано намаляване на крайната стойност на NPV. В тази връзка инвеститорът може да откаже да реализира печеливш проект.

По този начин методът за изчисляване на NPV позволява лесно и качествено да се оцени вероятната доходност на инвестициите, дадени към текущия момент.

Въпреки това си струва да запомните, че тази техника е предсказуема по природа и е подходяща само при стабилна икономическа ситуация.